“我不是一个乱买股票的人，我一旦看准了就会全仓买入。”董宝珍说，清仓了茅台之后，如今他的投资组合当中就只要银行股。
　　《陆家嘴》：即使呈现系统性风险，也不选择先回避吗？
　　《陆家嘴》：作为第一批价值投资者，在你看来，A股市场在过去几十年投资生态发生的最大变革是什么？
　　《陆家嘴》：你如今重点投资的对象是银行股，但是银行股在A股似乎并不是很受欢迎，很多人认为银行股的体量足够大了，很难有成漫空间，你怎么看？
　　尔后茅台的股价直奔千元目的而去，董宝珍卖早了吗？但他乐呵呵地说，卖出之后本人却睡了个好觉。
　　2018年1月15日，作为A股白马股的代表，贵州茅台当天盘中首度冲破万亿市值，并成为A股历史上第一个冲破万亿市值的出产股。
　　从2010年创立了本人的第一只私募基金初步，贵州茅台就是董宝珍的第一重仓股（在2013年市场大跌阶段，以至是其惟一持仓的股票）。2012年5月到7月，茅台股价冲破并创出历史新高，董宝珍旗下的基金净值也创出了1.52元的新高。但随后白酒行业爆发塑化剂黑天鹅，全行业股票呈现狂跌，贵州茅台也未能幸免。2012年底，中央出台“八项规定”，茅台股价遭遇极重繁重冲击，尔后不停到2014年1月，茅台股价跌跌不断呈现腰斩。
　　《陆家嘴》：2018年对很多A股的投资人来说也长短常煎熬的一年，在去年市场下跌的过程中，你也是不停维持满仓的状态，这么多年来经验了那么大的曲折之后，你还是对市场的颠簸、系统性风险无动于衷吗？
　　董宝珍：美国有1万多家银行，美国银行业地财富集中度很低，而中国银行业的财富集中度很高，就是四大行的业务，包含股份制银行业务量合计占85%，所谓的体量大其实是因为财富集中度构成的，这是其一。其二，中国银行业能否已经面临天花板？这个话题跟中国经济能否见顶是同一个问题，中国人均GDP低于马来西亚，我认为中国的开展还在加速通道上，所以从恒久来看如今的艰难都是微不敷道的，格雷厄姆有句原话叫“你必要安身永久的视角对待如今”。
　　董宝珍：我认为过去几十年来A股变革的都是模式，素质并没有扭转。
　　但董宝珍做出了与市场纷歧样的决策。其时茅台股价最高涨到260元（不复权），从200元（不复权）初步，董宝珍反而逐步加仓，最后更是融资买入，但股价最后一度跌到88元（不复权）。
　　所以如今A股初步大规模引入外资，对于外资的投资理念我还是比较认同的，他们的出场可以更有利让市场愈加理性。在成熟的成本市场，不到50岁很难担当基金经理，因为投资是中老年人的游戏，必需经过市场的考验，但是国内的基金经理的主流已经根本上是80后。
　　为什么买入银行股？“拐点已现。”董宝珍指出，银行股的2019年一季报呈现了整体性，超预期变革，遍及呈现了主营收入大幅增长的状况。
　　在低估的状况下，我是百分之百满仓的，所以，去年年底的时候，我就提出，2018年是一次历史性的投资时机，但其时很多人还很颓废，认为还要再不雅察看。

　　而此时的董宝珍，选择卖出这只“扭转了本人一生”的股票。

　　从“最熊基金经理”到年化28%的收益率，过去十年来董宝珍做了什么了？在蒙受《陆家嘴》

　　“我在茅台这只股票上写了近千万字的钻研呈文，但归根到底，我之所以坚决看多茅台，最深层的起因就是我有一种朴素的想法，我认为向往美好生活是人类的天性。” 董宝珍说。
　　而在低估的时候加杠杆风险是可控的，同时，杠杆的形式也是多元化的，我们也会选择一些相对安详的杠杆。
　　2014年之后，茅台兴起，a股第一价值股之位今后当仁不让。
　　董宝珍：国际上胜利的投资家一生只买了几只股票，那些一天买5只股票的人都成不了巨匠。我过去10年就只买了两类标的物，这些优异股票的时机太少太宝贵了，并且它们的安详边际很高，所以一旦看准，就要全力买入。
　　董宝珍认为，在万亿市值附近，茅台酒价格和茅台的股价都是危如累卵，更可怕的是，和2012年的危机差异，这一次是酒价和股价的双泡沫，双乐不雅观双非理性。假如茅台酒和茅台股价继续上涨，不发生危机只是偶然。
　　董宝珍：首先公募基金都是挣打点费的，没有勇气特立独行，配资，在这种状况之下，演化出了共同的“打点者利益第一”的准则，在很多状况下公募基金都是为了打点者利益而牺牲基民的利益。
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　　“银行股就是我的下一场战役。”为什么卖出茅台，此中还有一个起因，就是董宝珍初步认为，银行股的大时机即将降临，他尔后将会把本人的主要精神用于银行股的钻研，而是否在银行股的投资上再创佳绩，也是董宝珍与本人的一场角逐。
　　董宝珍：去年我感遭到最大的变革就是，在下跌的过程中我的客户都扛住了，我的客户跟十年前纷歧样，他们也发展起来了，以至相信越跌越买是对的。
　　《陆家嘴》：你认为国内的机构投资人还是太短视了？
　　所以我们会发现，A股这几年机构投资者比重增多了，但是A股市场的颠簸性反而更大了，这说明什么？说明这些年注入的机构投资者理性不敷。
　　董宝珍：我在投资中不太存眷宏不雅观的因素，一方面我觉得本人钻研不了，太复杂了。另一方面，我认为，宏不雅观环境其实就相当于投资当中的“天气”，天气是影响人体罹病的一个因素，好比冬天来了，有的人会罹病，但有的人不会，而有劣势的人是不会被凛冽淹没的。所以投资不能靠钻研天气，这是我们把握不了的，做投资应该去找体质好的人，只有体质好，即使气候顽劣，影响也是短暂的。
　　去年我做个统计，私募基金当中清仓的基金数量到达22%，越跌越卖，这就是清仓线导致的，加速了恐慌当中的卖出。
　　反不雅观机构投资者，股票配资，由于有合作性排名，看的是相对收益，所以追涨杀跌的现象愈加重大。
　　但是对于散户和普通投资者，由于使用杠杆要求过高，我也不建议他们加杠杆。
　　下一场战役：银行
　　我有一个同学，他在6000点买的股票，十年了他还没有卖出。散户有一个特点，就是“打死都不卖”，因为是本人的钱，太自制了不乐意割肉，所以越跌越不乐意卖，其实这种态度反而在下跌的市场中提供了不变性。
　　对话董宝珍：不够理性的机构投资者反而加剧了市场的颠簸
　　中国成本市场从诞生之初就缺乏理性，后来打点层初步大力开展机构投资者，这些年来机构投资者的比重的确增多了，但是我认为，国内机构投资者的非理性水平以至凌驾了散户。
　　伯克希尔也是使用保险资金的杠杆，芒格和巴菲特也公开认可他们使用杠杆，好比用债券融资就是一种杠杆。芒格也提到过“安详杠杆”，有些杠杆就是有这个特点，恒久性、利率不高，并且没有特定的放款人追着你，这种杠杆就是安详的。
　　董宝珍认为，国内银行股当前的整体市盈率是5、6倍，如果银行的恒久发展率为8%（因为银行业的净利润增长率要比GDP快一点），用6倍的市盈率买入一个恒久发展性7%到8%的行业，在他看来，银行股是当前A股安详边际最高且最有投资价值的股票。
　　重仓茅台

　　《陆家嘴》：你在投资过程中也会使用杠杆，你怎么看杠杆的风险？
　　所以中国股市的投资时机是很大的，但是在我们的成本市场上有绝大局部低估和更多的高估的股票，在将来低估的股票上涨的同时，很多垃圾股应该是走下行通道的。
　　“我在649元卖出了第一笔，而且在739块钱附近简直清仓，只生存了局部作为茅台股东身份。”董宝珍说。
　　杠杆只是一种工具，股票配资，它是中性的。A股2015年的杠杆牛之所以解体，是因为它是在泡沫上加杠杆，其时创业板的估值很高，在那种状态下杠杆资金还在疯狂涌入，它们失败是因为在高估的时候加了杠杆。