国家试点结合采购办公室9月11日在上海召动工作座谈会，会上介绍了药品集中采购的要求及操纵方法。参会人士走漏，药品集中采购针对的是通过一致性评价的仿制药对应的通用名种类。国家药品带量集采将在北京、上海、天津、重庆、广州、深圳、沈阳、大连、西安、成都、厦门11个都会停止试点。

　　上述人士暗示，截至集中采购公揭露布前一日，在通过一致性评价的仿制药对应的通用名药品中遴选试点种类。而且，设定了3种集中采购模式，采购量是依照试点地区所有公立医疗机构年度药品总用量的60%-70%。此中，三种采购模式分为：入围3家及以上，招标采购。入围2家，议价采购。入围 1家，会谈采购。别的，采购周期为一年。

　　与此同时，药企回款也有所保障，配资，各都会要求按不低于采购金额的30%提早预付医疗机构用于给消费企业付款。

　　金城医药(300233)：并购整合才华初阶兑现 低估值高增长 维持增持评级

　　金城医药(300233)

　　钻研机构：海通证券(600837) 剖析师：孙建，余文心 撰写日期：2018-01-18

　　事件：2017.1.15，公司发布2017年年报业绩预告，归属母公司净利润同比增长65%-95%，盈利2.63-3.11亿元。

　　点评：我们认为公司年报预告合乎预期 我们前次大约2.94亿元 。基于公司业务转型期，朗依制药业绩兑现验证了公司在转型过程中的整合才华，后续随着招标推进、高定价头孢制剂落地，金素有望保持高增长，我们连续看好公司在金城特色的制剂转型过程中积极的财富链规划。

　　依据业绩预告显示，业绩高增长主要来自朗依并表因素。我们大约朗依制药有望完成2017年业绩答允，预计2017年净利润奉献在1.7-2.0亿摆布，显示公司并购整合已初见功效。金城医药(300233)自通过谷胱甘肽原料向庸俗转型以来，坚持通过并购、整合，打造具有金城特色的财富链规划，而这种转型途径，最重要的判断因素在于其整合才华、核心资源把握才华，而朗依的业绩兑现说明了其向庸俗拓展 制剂 实现平稳过渡，而金素 高定价才华的头孢制剂 制药随着招标的推进、特色原料药引入，有望2018-20年出现高速开展的态势，在这种趋势下，公司核心中间体业务、原料药业务平稳增长奉献现金流助力公司积极外延规划，公司根本面有望逐步向上，走出过去几年受制于原料药、中间体业务的周期性颠簸，对此，我们积极看好公司将来几年的特色财富链规划之路。

　　盈利预测及投资建议。公司作为全财富链规划、胜利转型经典的小市值医药股遭到市场存眷。我们维持公司业绩预测，大约公司2017-2019年EPS0.75、0.94、1.23元。目前股价对应2017年估值23倍PE摆布 2018年18倍PE ，处于本身历史估值底部区域，参考可比公司估值状况，思考公司转型制剂后业绩增长+转型带来的盈利才华提升，同时，不排除生物药恢复、金素增量的大幅超预期可能，赐与2018年23倍，对应目的价21.62元，赐与增持评级。

　　风险提示：制剂业务招标压力，最好的股票配资网，产品合作恶化，收购整合进度低于预期。

　　华海药业(600521)：缬沙坦欧洲被召回 是挑战更是机遇

　　华海药业(600521)

　　钻研机构：国信证券(002736) 剖析师：谢长雁 撰写日期：2018-07-12

　　投资建议：短期业绩可能遭到一次性影响，恒久制剂出口+共线产品国内报告的逻辑未变，维持投资评级短期来看，公司业绩可能遭受一次性影响：1 客户库存原料药召回国内的运输费用;2 产品再次精制以去除NDMA杂质的费用;3 可能承当制剂召回的连带责任，依据商业合同对客户停止赔偿;4 工艺调整带来的费用。但华海能够与制剂厂商和EMA、FDA保持优良沟通，召回事件可以在一年之内妥善处置惩罚惩罚。同时，华海药业(600521)首家传递NDMA杂质，若将来出台限量规范，则华海可能对产品质量规范的制定领有更强的影响力，提升行业地位。因而，本次的召回事件对于华海是制剂出口过程中一次严峻挑战，但也有机遇蕴含此中。

　　公司已有12个种类 波及28个受理号 取得国内优先审评，缬沙坦、伏立康唑率先获批，逻辑逐步验证，因而制剂出口+共线产品国内报告的恒久逻辑未变。由于目前EMA和FDA对于NDMA杂质的政策仍未落地，欧洲缬沙坦制剂召回工作进度和后续退货、业绩赔偿等商业条款仍存在较大不确定性，因而我们暂不调整盈利预测，大约2018-2020年的EPS别离为0.62/0.84/1.04元，对应PE别离为34.7/25.7/20.6X，维持买入评级。

　　风险提示

　　1、欧洲药品打点局对应产品召回和评估进度低于预期，影响制剂订单;

　　2、承当制剂召回的连带责任，对客户停止赔偿;

　　3、有患者提起赔偿诉讼的风险;

　　4、国内一致性评价种类的报告停顿、销售状况低于预期。

　　现代制药(600420)：业绩恢复状况优良 整合效果渐显

　　现代制药(600420)

　　钻研机构：国联证券 剖析师：汪太森 撰写日期：2018-08-21

　　事件：

　　公司公布2018年半年报，上半年实现营收58.53亿元，同比增长27.81%;实现归母净利润4.10亿元，同比增长14.87%，扣非归母净利润3.89亿元，同比增长15.22%;根本EPS为0.37元。整体业绩合乎预期。

　　投资要点：

　　运营走出17H2低谷，费用端逐季改善

　　18Q2实现收入27.44亿元 同比+24.01% ，环比Q1略有下滑，大约主要是一季度备货因素所致。Q2毛利率49.33%环比Q1提升1.14pct，上半年整体毛利率48.72%。由于两票制影响18H1销售费用增至15.28亿元，Q2销售费用率达25.28%，环比Q1略有下降;打点费用率随着公司整合工作的推进，目前已不变于10%以下;财务费用率则由于公司现金流表示杰出、汇兑损益的影响有所下降，18H1仅为1.53%。上半年整体费用率为35.86%，Q2净利率11.54%，表示优良。

　　原有子公司运营不变，海门中联扭亏在即

　　在公司原有主要的6家子公司中，天伟生物上半年营收同比略有增长，净利润1.07亿元与去年同期根本持平;现代哈森和现代川抗运营延续优良势头，18H1同比增速别离达28.87%、65.27%;国药容生净利润则有所下滑。另一方面，海门基地和国药中联的扭亏大约也将于本年度完成，此中海门上半年吃亏490.14万元，中联也大幅减亏至-678.71万元，在天江药业对中联增资之后公司的持股比例降至47.85%，不再纳入合并报表，大约增资后的中联运营也将迅速恢复。整体来看，18H1原有6家子公司按持股比例计算奉献净利润约为1.05亿元，同比增长30.94%。

　　威奇达恢复状况优良，51配资网，有望完玉成年业绩答允

　　17H2由于减产、原资料涨价等影响导致威奇达以及旗下中抗制药业绩不及预期，进入18年后威奇达产能逐步恢复，而主要产品6-APA、7-ACA等价格维持在近期高点，对公司产品售价造成支撑，18H1国药威奇达、威奇达中抗别离实现净利润1.23亿元 +48.68% 、0.61亿元 +25.52% ，实现扣非后归母净利润1.02亿元、0.61亿元，完玉成年业绩答允的51.18%、50.11%，在下半年正常运营的前提之下将有望完成业绩答允。此外，国药致君实现净利润1.25亿元，同比增长6.94%，业绩答允完成率为50.28%;而国药一心遭到限辅政策影响利润端相较去年同期下滑1000万元摆布。整体来看，18H1新并入子公司 已披露利润 按持股比例计算奉献净利润约为2.45亿元，同比增长16.84%。

　　运营现金流富足，一致性评价连续推进

　　公司17年全年运营现金流到达23.15亿元，18H1为2.69亿元，鉴于公司回款多集中于四季度，大约本年现金流仍将维持优质表示。富足的现金流也将为公司包含一致性评价在内的研发工作提强劲支撑，截至上半年公司共有76个品规 此中大种类25个，潜力种类16个 成长一致性评价，而致君两个品规的头孢呋辛酯片也顺利通过一致性评价，本次上海市的带量采购计划和国家版采购计划征求意见稿对通过种类造成较大利好，后续待公司市场空间较大的种类如硝苯地平控释片等通过之后也将为助力公司连续增长。

　　国药旗下化药平台整合依然值得等待

　　17年是公司进入整合期的第一年，遭到产品价格颠簸、原料老本上涨等因素影响整体业绩表示不及预期，进入18年后整合逐步深刻，费用端表现鲜亮;别的，将来公司将受益于多种类通过一致性评价，国药集团旗下化药平台的在局部合作散乱的种类上将迎来集中度的提升。大约公司18/19/20年实现归母净利润6.99/8.68/10.35亿元，维持引荐评级。

　　风险提示

　　产品销售不及预期，整合效果弱于预期

　　浙江医药(600216)：维生素业绩大增 研发创新继续推进

　　浙江医药(600216)

　　钻研机构：中泰证券 剖析师：池陈森，江琦 撰写日期：2018-08-23

　　事件：公司发布2018年半年报，实现营业收入33.93亿元，同比增长36.51%，实现归母净利润4.69亿元，同比增长419.86%。

　　上半年VA、VE价格处于高位，动员业绩高增长。一季度VA、VE价格在高位，销量较好，带来业绩爆发。二季度，VA、VE价格从5月份初步呈下降趋势，VE迅速跌到低位 目前39元/kg ，VA照常维持较高的价格 目前390元/kg ;二季度均匀价格高，但是由于有价格下降预期，客户拿货积极性低，导致发货量下降，同时由于产量不敷公司消费老本回升，因而二季度盈利表示较差。目前VE价格已跌到低位，销量恢复正常;VA价格仍旧较高，但客户库存量紧张，销量有所恢复。大约下半年盈利将较二季度有所改善。

　　由于低开转高开影响，医药工业销售收入同比增多119.79%，可比口径同比增多11.63%。上半年，公司增多制剂销售人员，拓展了国内制剂营销网络，米格列醇等重点推广产品获得高速增长。特色原料药盐酸万古霉素由于2017年11月FDA警告信解除，销量大幅增长，万古霉素系列产品上半年实现收入1.72亿元，同比增长108.79%。

　　子公司投产和资产减值影响业绩。特色原料药子公司昌海制药产品米诺环素、替加环素、达托霉素等初步销售，导致折旧增多，上半年吃亏5025万元。我们大约随着公司特色原料药产品注册工作推进，2019年昌海制药有望大幅减亏。上半年资产减值丧失6301万元，主要由于计提存货贬价筹备。

　　研发创新继续推进。上半年研发费用支出1.25亿元，同比增长20.5%。苹果酸奈诺沙星打针液完成临床数据核查，期待现场核查。出口制剂项目打针用盐酸万古霉素蒙受FDA的批准前现场查抄，收到FDA完好回复函后，公司于2018年7月向FDA提交了整改回复呈文。抗肿瘤药物抗HER2-ADC、XCCS605B一期临床钻研继续推进。

　　制剂产品线来看，公司已经在高端抗生素领域造成强大产品组合，并造成500多人的推广步队，具备很强合作力。创新药奈诺沙星、左氧氟沙星、万古霉素、替考拉宁，加上2018年有望获批的莫西沙星、达托霉素和利奈唑胺，拟报消费的卡泊芬净;公司高端抗生素领域产品组合合作力非常强大。别的，在糖尿病领域，公司有米格列醇和西格列汀两大重磅产品。米格列醇2017年新进入医保目录，且2017年终端销售大约已过亿，进入快捷放量期。西格列汀是全球首个上市的DPP-4克制剂，全球年销售额超40亿美圆，目前公司报告进度当先，有望获得首仿或二仿。

　　高端制剂出口和创新药平台期待重磅产品落地。公司领有稀缺的美国短缺药制剂出口平台，首个种类万古霉素期待FDA审批结论。公司的无菌喷雾枯燥技术平台全球当先，一系列产品有望以505 b 2 方式切入美国市场，将来每年有望报告1-2个种类。前两个产品万古霉素及达托霉素打针剂若顺利获批，峰值有望奉献0.9亿美圆利润。全球首个无氟喹诺酮奈诺沙星已上市胶囊剂型，针剂有望2018年底获批，潜力市场空间超20亿。奈诺沙星相较如今主流的含氟喹诺酮具有鲜亮劣势，公司抗生素领域销售才华突出，奈诺沙星有望较快放量。

　　盈利预测与估值：由于维生素A、E等重要产品价格下跌，我们下调公司盈利预测。我们大约公司2018-2020年营业收入为66.90、76.77和89.69亿元，同比增长17.53%、14.75%和16.83%;归母净利润为7.02、8.78和10.97亿元，同比增长177.29%、25.08%和24.93%。当前股价对应18年PE为16倍。恒久以来公司的医药板块被无视，2018年初步医药研发进入兑现期，扣除研发公司制剂板块有3亿以上利润，公司价值被低估。思考公司将来有高端制剂出口和创新药等潜在爆发点，维持买入评级！

　　风险提示：维生素产品价格颠簸的风险、制剂出口产品获批不达预期的风险、新药研发失败的风险;创新药推广不达预期的风险

　　天药股份(600488)：原料药转型专科制剂 国内国际双线开展

　　天药股份(600488)

　　钻研机构：中泰证券 剖析师：池陈森，江琦 撰写日期：2018-01-15

　　公司是皮质激素、氨基酸原料药龙头企业，通过收购金耀药业造成原料制剂一体化劣势。公司的战略标的目的由原料药为主转变为原料药与制剂并重，通过有效整合公司资源，加强公司在皮质激素类和氨基酸类药品市场的综合合作力，将来有望造成以皮质激素类和氨基酸类药物核心的专科药平台。

　　甾体激素原料药价格已陆续回暖。本轮甾体激素价格下行已经连续多年，企业盈利才华遍及较差，经过行业洗牌和环保压力的挤压，行业的供需关系得到改善。并且全行业盈利才华弱以至吃亏的状态已经连续很久，短期再打价格战的可能性较小，本轮价格回暖有望维持较长周期，为公司提供较大的利润弹性。

　　金耀药业的注入，在财富层面上打通了皮质激素和氨基酸的高庸俗，实现原料药制剂一体化。金耀药业目前领有丁酸氢化可的松乳膏 尤卓尔 、打针用甲泼尼龙琥珀酸钠、小儿复方氨基酸打针液、腹膜透析液等合作力较强的产品。研发方面注重规划高端制剂，将研发重心放在皮肤科、眼科、呼吸科等外用药上;新种类卤米松乳膏潜力较大。

　　公司在专科制剂领域，将来将一地研发两地报告，走国内国际双线开展的路线。2013年天药股份(600488)成为天津市第一家通过FDA认证的制剂企业，已经报告了甲泼尼龙片美国ANDA，我们大约2018年有望获批。甲泼尼龙片目前美国市场约2亿美圆，已有6家仿制药企业取得ANDA批文，我们测算在销量不变后有望为公司奉献1500万美圆摆布利润。将来天药股份(600488)有望同时具备口服剂、打针剂出口才华。在研发管线里还有十几个种类，将来每年有望有3-4个种类报告美国ANDA，后续制剂出口种类将逐渐丰硕。

　　一致性评价带来行业洗牌，原料药制剂一体化劣势有望助力公司抢占合作劣势。两个基药种类醋酸地塞米松片、醋酸泼尼松片已经启动一致性评价工作，有望在2018年底完成，进度有望当先。两个产品天药股份(600488)的市占率都很高，2016年合计销售23亿片，但合作厂家多，导致价格不停很低，将来通过一致性评价的供给侧厘革后，市场合作有望降低，将来有提价时机。

　　盈利预测和估值探讨：我们大约公司2017-2019年营业收入别离为19.84亿元、22.80亿元和25.61亿元，同比别离增长64.45%、14.92%和12.30%;2017-2019年归母净利润别离为1.16亿元、1.57亿元和1.95亿元，同比别离增长82.11%、35.20%和24.02%。目前公司股价对应2018年PE34倍。鉴于公司专科制剂开展空间较大，原料药盈利才华处在底部有望呈现拐点，将来有望通过外延并购和鼓励改善带来更大成漫空间;公司合理估值区间2018年38-42倍PE，合理估值区间为5.32-5.88元，初度笼罩，赐与增持评级。

　　风险提示：原料药价格颠簸的风险;一致性评价停顿不达预期的风险;新产品研发失败的风险

　　上海凯宝(300039)

　　上海凯宝(300039)创立于2000年，是一家主要处置惩罚现代中药研发、消费、销售的综合制药企业。属国家现代中药高科技财富化示范项目基地、中国医药(600056)工业百强企业、中国诚信表率企业、全国质量诚信双优医药企业、上海市高新技术企业、上海市生物医药重点企业。是国内首家通过新版GMP 2010版 认证的中药打针剂企业。公司于2010年1月8日胜利登陆深圳a股市场。