只管在专利数及研发投入方面较为可不雅观，但从毛利率、产品构造、市场计谋来看，晶丰明源连续盈利才华并不占优，Fabless消费形式下供应商依赖的问题也必要长工夫调整

《投资时报》钻研员 莫赛赛
2019年春天，上交所为中国成本市场提供了一块全新拼图——科创板，其拟上市公司定位于合乎国家战略、具有核心技术、行业当先、有优良开展前景和市场承认度的企业。
相较于核准制，在注册制下证监会掌握的更多是资料真实性，这就必要投资者愈加专业深刻地钻研拟上市公司，进而做出投资决策。出于对投资者的护卫，科创板增强了对投资人的入场要求，增多了问询环节、信息披露度，有助于投资者的判断。相应的，其退市规范也愈加严格。
查询拜访显示，率先吃螃蟹的公司散布于14个行业中。处于当先位置的是计算机、通信和其他电子办法制造业，其次是软件和信息技术效劳业、专用办法制造业。
来自于“软件和信息技术效劳业”中的“集成电路设想”行业的上海晶丰明源半导体股份有限公司（以下简称“晶丰明源”），在初度拟ipo遭遇挫折之后，也寄望于在科创板上留下脚印，目前其审核状态是“已问询”。
晶丰明源主营业务为电源打点驱动类芯片的研发与销售，主要产品包含LED照明驱动芯片、电机驱动芯片等电源打点驱动类芯片。2016年、2017年和2018年（以下总称为“呈文期内”），晶丰明源营业收入别离为5.67亿元、6.94亿元及7.67亿元，归属母公司所有者的净利润别离为2991.53万元、7611.59万元及8133.11万元。
本次该公司拟公开发行股票不凌驾1540万股，不低于发行后总股本25%。保荐机构为广发证券（000776.SZ）。
作为科技公司，晶丰明源在专利数及研发投入方面的投入均可圈可点，但是其短板也同样鲜亮，从毛利率、产品构造、市场计谋来看，晶丰明源的连续盈利才华仍有待考量，Fabless消费形式下供应商依赖的问题或也必要长工夫去调整。
针对以上问题，《投资时报》向该公司发出沟通提纲，截至发稿时未收到回复。
连续盈利才华待考
科创板以市值为根底，辅以对营业收入、净利润、研发投入的要求，建设了五套差异的上市规范。例如，市值10亿以上考量净利润或营业收入，15亿以上注重研发投入，40亿以上就要求有技术劣势。总体来看，市值越高对当下盈利的要求越低，但对研发的要求则越高。
晶丰明源合乎第一套规范，即“大约市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000万元”。
报告稿称，公司接纳行业市盈率法、可比上市公司市盈率法、外部股权融资价格法对公司截至2018年12月31日的100%股东权益对应的市场价值停止预估，大约发行人发行后总市值不低于人民币10亿元。
值得留心的是，针对科创板的两条上市条件，晶丰明源亦提示了发行失败的风险。其一为公开发行股票数量在4亿股（含）以下，剔除最高报价局部后，有效报价投资者的数量不少于10家，低于10家有效报价投资者的应当中止发行，其二是，发行人大约发行后总市值不满足其在招股说明书中明确选择的市值与财务指标上市规范，应中止发行。
在市值属于入门级，研发投入不久不多的状况下，晶丰明源的连续盈利才华也成为关键。
从毛利率方面来看，呈文期内晶丰明源综合毛利率别离为20.31%、22.06%和23.21%，期货配资，呈小幅回升，但远低于同行业可比公司均匀程度。2016年和2017年，同行业可比公司毛利率均匀值别离为32.98%和33.25%。
打击a股上市过程中，证监会也曾问询其毛利率低于同行业可比上市公司的起因，以及2017年毛利率变动趋势与同行业可比公司均匀毛利率变动趋势纷歧致的起因及合理性。
在旧版A股招股书中，晶丰明源可比公司选择的是“A 股上市公司中产品包孕LED 照明驱动芯片或LED 控制及打点类芯片的公司包含士兰微（600460.SH）、富满电子(300671.SZ)及圣邦股份(300661.SZ)”，2015年至2017年毛利率均匀值别离为30.68%、31.35%和29.46%，而晶丰明源毛利率别离为20.06%、20.31%和22.04%
但是在新板科创板招股书（报告稿）里，晶丰明源将富满电子交流成主营产品不包含LED控制及打点类的全志科技(300458.SZ)和上海贝岭(600171.SH)。因而2016年至2017年，可比上市公司均匀毛利率为32.98%和33.25%，与晶丰明源毛利率程度变动趋势一致。
别的招股书中解释，公司毛利率之所以低于可比上市公司均匀程度，主要起因系同行业上市公司虽同为芯片企业，期货配资网，但由于主营业务产品构造差异，芯片产品及庸俗应用领域差异，使得各公司间毛利率程度存在必然差别。
产品类型单一
从产品构造看，晶丰明源抗风险才华值得存眷。该公司主要产品为LED照明驱动芯片，尽管产品型号较多，但品种较为单一。此中通用LED照明驱动芯片在呈文期内营业收入占比别离为83.23%、78.97%和 75.63%，智能LED照明驱动芯片自2015 年起销售，呈文期内营业收入占比达13.94%、16.87%和16.31%。庸俗应用领域集中在LED照明行业。
单一的产品类型及庸俗应用将导致公司对庸俗行业需求依赖水平较高，整体抗风险才华不敷。而晶丰明源本次拟募集资金7.1亿元，也主要用于产品研发及工艺晋级基金，以及智能LED照明芯片方面和通用LED照明驱动芯片方面。假如LED照明产品的市场需求发生严峻倒霉变革，而公司未能在短工夫内完成新产品的研发和市场规划，将会对公司的营业收入和盈利才华带来严峻倒霉影响。
从市场计谋来看，呈文期内晶丰明源不停接纳降低产品价格、牺牲一局部毛利率的方式扩充并坚固市场占有率。据招股书显示，晶丰明源2016年LED照明驱动芯片市场占有率到达28.80%，位于行业当先程度。
与此同时，值得留心的是2016年至2018年通用 LED 照明驱动芯片销售单价别离为0.2201元/粒、0.2190元/粒、0.2046元/粒，呈连续下降趋势。晶丰明源坦言，2016年为了扩充市场份额，配资，在担保毛利率的前提下，主动降低了通用LED照明驱动芯片的销售单价。而随后销售单价一降再降，也是为了维持公司芯片产品在该市场上的较高占有率。
同样，2017年智能LED照明驱动芯片销售单价也同比下降了9.80%，旧版招股书中解释称“由于同行业企业推出了类似产品，发行酬报进一步扩充市场占有率，通过优化产品销售计谋，在保持产品合理毛利率的前提下主动降低单位产品售价。”
存货骤增
最新招股书显示，2016年末至2018年末，晶丰明源存货别离为3923.99万元、8742.65万元和8905.19万元。2018年证监会针对存货问题问询于存货余额连续增多以及在2017年有大幅增长的起因，和存货贬价筹备低于同行业可比上市公司的起因及合理性。
2017年晶丰明源的存货贬价筹备仅为46.59万元，占比0.53%。这一问题在2018年得到了修正，2018年公司的存货贬价筹备余额回升至101.85万元
而对于2017年存货大幅增长的起因，晶丰明源解释道2016年末，公司晶圆运营商呈现产能不敷、供应不及时的情形，导致公司在2016年末存货余额偏低；2017年，公司引进中芯国际作为合格晶圆供应商，扩充了晶圆供应产能，担保公司在业务规模快捷增永劫原资料供应的及时性和间断性，从而使得存货余额上升至合理程度。
由此可以发现，晶丰明源对供应商过于依赖。在Fabless消费形式下，该公司未自建消费线，相关产品全副通过外协加工完成，对产能上不具备灵敏调整的才华。供应商主要包含晶圆制造厂商、MOS供应商和封装测试厂商。若供应商产能不敷，公司产品的消费才华将遭到间接影响。
2016年，晶丰明源向第一大供应商（为晶圆供应商）采购金额就高至37.36%，占同期采购总额的比例别离为85.88%。2017年引入新晶圆供应商后，2017年至2018年前五大供应商采购的金额别离为4.23亿元和4.51亿元，占同期采购总额的比例别离为71.29%和75.90%，采购的集中度仍处于较高程度。