《金证研》沪深成本组杜锋/钻研员苏果洪力/编审
　　2014年6月，广东丸美生物技术股份有限公司（以下简称“丸美股份”）第一次打击上市至今，其曾一度被否，监管层便提及对丸美股份经销商的存眷。已近5载之时，尽管丸美股份胜利闯关，但身后问题之巨，亦不容无视。
　　除了丸美品牌，丸美股份运营的第二品牌“春纪”的营收增速急剧放缓，成“萎靡”状态，而新启的第三个品牌“恋火”主打彩妆，会不会放“卫星”？而另一募投项目营销网络成立项目，实则近七成是募集“广告费”，项目可行性成疑。
　　尤为必要留心的是，2015-2017年，丸美股份最大经销商北京美妮美雅商贸有限公司（以下简称“美妮美雅”），三年累计奉献营业收入4.82亿元，而据《金证研》沪深成本组深刻调研，其暗地里的交易数据却存在疑问。
　　二品牌“春纪”萎靡三品牌“恋火”或“放卫星”
　　依据2016年招股书，丸美股份方案募集资金140,354.65万元，当年上会被否后，在2018年重启上市方案，而公司方案募资金额却变为58,368.8万元，缩水58.41%。
　　不只砍掉研发相关项目，丸美股份原有项目在成立期根本不乱的状况下，募资规模大幅缩水，资金的需求状况能否过于“随便”。
　　依据招股书，丸美股份旗下有三个品牌，别离为丸美、春纪、恋火，此中丸美品牌主打眼部护理，春纪为天然护肤，最好的期货配资网，而恋火则为彩妆系列。
　　2015-2017年，来自丸美品牌的收入别离为10.3亿元、10.38亿元、11.74亿元，别离同比增长10.53%、0.76%、13.14%。
　　2007年，丸美股份推出群众化护肤品牌“春纪”。2015-2017年别离实现营业收入1.61亿元、1.7亿元、1.76亿元，别离同比增长12.26%、5.69%、3.29%。经过十年的开展，丸美股份拓展新产品路上似乎并不顺利，增速呈逐年下滑态势。
　　而恋火品牌属于彩妆系列，也就是此番募投项宗旨“重头戏”，项目建成后大约实现营业收入5.6亿元。
　　在募投项目中，将原有化装品消费成立项目变换为彩妆产品消费成立项目，恋火品牌在2017年度实现收入为161.83万元，占主营收入同比仅为0.12%，春纪品牌开展十年尚且“萎靡”，而恋火品牌所预期的盈利预测能否过于“乐不雅观”。
　　值得一提的是，募投项目之一营销网络成立项目，拟募资2,5789.56万元，在品牌推广费占比超六成的状况下，公司规划营销网络成立项目能否有须要？
　　2015-2017年，丸美股份营业收入别离为119,123.02万元、120,812.52万元、135,232.34万元，线下销售收入别离为84,961.96万元、85,777.13万元、93,263.69万元，线下收入占营业收入比例别离为78.31%、71.01%、62.86%，呈逐年下降趋势。
　　依据股书显示，营销网络成立项目预算中品牌推广费用16,100万元，占该项目总投资额25,789.56万元的比例为67.68%。
　　2015-2017年，丸美股份用于广告宣传类的费用支出别离为31,229.92万元、33,804.80万元和29,008.38万元，占公司销售费用的比例别离为74.40%、71.58%、62.12%。
　　也就是说，丸美股份每年市场营销过程中均会投入巨额广告费用，配资，而募投项目中所谓品牌推广实际上是广告行为，那么营销网络成立项目能否有须要？
　　最大经销商交易数据存疑
　　在经销形式下，美妮美雅是公司主要的经销商，其销售渠道为电子商务平台。
　　此中，美妮美雅与北京欧玉美商贸有限公司（以下简称“欧玉美”）属于同一控制下，对美妮美雅的销售包含欧玉美在内。
　　2015-2017年，美妮美雅为丸美股份第一大客户，所奉献的营业收入别离为10,061.87万元、16,221.84万元、21,948.82万元，占当年公司营业收入的比例别离为8.45%、13.43%、16.24%。
　　依据丸美股份介绍，美妮美雅是公司在唯品会、京东商城、聚美优品等重要电商销售平台的惟一授权线上经销商。
　　据理解，京东是自营形式，有本人的堆栈，大都产品是京东自主运营，局部资源是放开给企业运营。唯品会接纳线上销售形式，通过唯品会自营的网络平台间接销售厂商商品。
　　而《金证研》沪深成本组在京东官网搜寻关键词丸美，按销量排行，前两页120个商品均没有来自美妮美雅或欧玉美。京东商城的丸美官方旗舰店，为丸美股份的直营店，而京东自营店也是丸美股份与京东的竞争，唯品会亦是如此。思考到聚美优品体量较小，故未深刻调研。
　　盘问国家市场监视局数据，美妮美雅和欧玉美年报显示各只要一家网店，均为天猫店。
　　依据招股书给出的折扣状况，《金证研》沪深成本组通过美妮美雅在天猫的销售状况停止统计，从开店到2019年5月初，美妮美雅在天猫平台上丸美股份产品的可计销售额约为14,863,682.9元。
　　也就是说，美妮美雅收入多来自于天猫，而其天猫店从开店到2019年5月初的1,486.37万元销售额，期货配资网，对应丸美股份的供货价格仅为643.96万元摆布，与其所奉献的收入比拟，或相差甚巨。
　　依据天猫产品页面搜寻展现规则，对于热卖商品卖家很少主动下架，而即便思考产品下架状况，这此中交易数据的水分又有几何，兴许只要丸美股份能解释了。