文丨陈俊斌 敖翀 王喆 弓永峰 刘海博 徐涛 宋韶灵 刘丹琦 左腾飞

新能源汽车正处于从1%到10%的高速浸透过程，景气度连续上行。补助退坡导致行业盈利程度下降，我们认为通过降本晋级，行业将来仍然能实现可连续的盈利。行业正从补助驱动转向市场驱动，投资逻辑将从“总量”到“格局”，暗地里的核心仍是寻找确定性，好比：庸俗整车爆款产品初露锋芒，格局逐渐明朗；电池环节趋向集中，龙头话语权加强；格局较为集中的零部件、电池原资料环节将受益于庸俗的连续放量等。

▍行业共识：新能源汽车销量将保持快捷增长。

新能源汽车是国家战略性新兴财富，不停以来受国家相关政府部门的高度器重，现阶段处于从1%到10%的高速成恒久。政策方面，双积分交易制度初阶建设，配资网，将接力补助政策，保障行业可连续开展。市场方面，车企在加大电动平台成立和新车结构，越来越多满足出产者真实需求的产品将投放市场。2018年1-9月我国新能源(600617)汽车累计销量72万辆，大约2018年全年约110万辆，到2020年有望凌驾210万辆，CAGR约为38%。

▍市场担心：补助退出，行业何去何从？

2017年初步，政府补助初步加速退坡，行业盈利程度下降，市场存在担心。首先，我们通过模型测算，在2021年补助退出的情景下，依托电池等核心老本的下降、产品性能和构造晋级带来的终端提价，行业仍然能实现可连续的盈利开展，尤其是新能源乘用车领域。其次，2018年之后各车企加速投放具有较强吸引力的电动车型，产品具备“科技”和“智能”特点，供给端的好产品有望鞭策财富从补助驱动转向市场驱动。

▍市场疑惑：哪些环节具备定价权？

我国新能源(600617)汽车经过几年的高速开展，财富链已经相对完善，将来各环节的定价权会如何变革？

1 从收入、利润的规模看，整车环节、动力电池占比最大，且格局集中度较高；

2 从技术壁垒方面看，整车、动力电池、隔膜等环节门槛高，外表看产能过剩，实际上优异产品稀缺；

3 上游金属由于其资源属性，具有较高确实定性，但其议价才华必然水平上受供求关系影响，近期随着锂和钴的产能释放，其价格短期承压，但恒久来看钴资源供应格局集中度高，相对于庸俗仍具备必然的议价才华。

▍新能源汽车的投资逻辑将从“总量”到“格局”，暗地里的核心仍是确定性。

1 板块回忆：2016年行业补助处于高位，各环节价格变动不大，行业投资逻辑偏主题性；2017年，期货配资网，随着补助退坡，财富链总体利润下降，行业总量继续高速增长，上游钴、锂资源、锂电办法迎来量价齐升；

2 将来买什么：从“总量”到“格局”，核心仍是寻找确定：

①优异产品驱动电池环节趋向集中，龙头话语权加强；

②庸俗整车爆款产品初露锋芒，格局逐渐明朗；

③中游零部件、电池原资料议价才华相对较弱，期货配资，但局部环节具有较强的合作壁垒，且享受庸俗放量拉动，如隔膜、电解液；

④特斯拉Model 3连续放量，将来年销量有望到达30-40万辆，其供应链配套将望直蒙受益。

▍风险因素。

新能源汽车销量不达预期；终端价格合作加剧；老本降幅不达预期，新能源汽车政策颠簸。

▍投资计谋。

恒久来看，新能源汽车财富的发展具有很高确实定性。中短期看，补助退出后行业盈利承压，但照常可以通过降本晋级保持可连续开展。将来的投资逻辑将从“总量”转向“格局”，从整个财富链的定价权演变及各环节格局变革出发，建议重点存眷财富链相关环节的优异龙头，如：乘用车 上汽集团(600104)、比亚迪(002594) 、中游三电及原资料 宁德时代(300750)、恩捷股份、新宙邦(300037) 、特斯拉供应链 三花智控(002050)、宏发股份(600885)、拓普集团(601689) ，建议存眷：旭升股份(603305)。