张峰，一名学霸基金经理，清华大学电子工程本硕，在校时还曾取得亚洲物理奥赛的金牌。
成为基金经理后，张峰在市场反响中逐渐造成了以行业配置为着手点、以中不雅观为强项的投资格调，其投资框架是以宏不雅观计谋判断格调、中不雅观层面选择景气行业、个股层面侧重行业龙头，配资，因而持仓有鲜亮的行业轮动特征，逾额收益也主要 转型成为一名中不雅观行业配置型选手
2009年从清华大学结业后，张峰进入南方基金，因其工科的学历背景，他被公司安排处置惩罚机械行业钻研，随后担当专户投资经理助理；2015年7月，张峰来到农银汇理基金，同年9月初步担当农银汇理行业当先的基金经理，12月又接收了农银汇理计谋精选混合。
但是，从钻研转投资并不简略，尤其是张峰还逐渐意识到，本人长于的机械行业并没有太好的投资时机，其他行业又比不上该行业身世的基金经理，这意味着他将永远在他人更长于的领域做投资。
于是，退而求其次，张峰选择了自上而下中不雅观行业配置的方式，即不完全偏爱某类行业，而是垂青自上而下掌握行业趋势，优选景气度提升或改善的行业停止配置。
反映到持仓上，张峰的投资组合有鲜亮的行业轮动特征，其逾额收益也大局部 以2017年为例，这一年被张峰称为是“得失兼多”的一年。
此中一季度由于择时失误，张峰在1月中旬的市场底部把仓位降到了最低，同时配置构造过于偏差于中小股票，导致2月中旬之前净值表示欠安；后续通过深刻的钻研和密集的调研，2月份初步，张峰对组合停止了较大的调整，大幅增持了白酒、品牌中药等行业，截至2019年一季报时，其前四大重仓股均为白酒股；3月份初步，基金净值有了较好的上升。
“我其时的判断是，这一年经济状况整体不是出格好，有通胀压力，格调不会是偏主题，可能会偏价值或者偏发展股，粗略率下价值会占优。这样的状况下，白酒是一个概率较大的行业。”对于本酬报什么在2017年上半年增持白酒，张峰曾在蒙受天风证券的调研时讲道。
因而，张峰对白酒行业停止了深刻调研，他发现自2012年塑化剂事件完毕后，2013年白酒的订单初步减少，而从2014年到2016年的年中，某白酒的价格根本没有变动，所以大家也没有抢购欲望，进而导致全渠道的库存都十分低；但自2016年末，某白酒的定价已经初步上涨，其他白酒也在2017年春节前后跟进；在价格上涨但渠道库存却不久不多的时候，就会引发大量的需求，需求反过来会进一步刺激价格，这是一个明晰的量价齐升趋势。
随后的4-5月份由于银监会增强监管的政策，市场活动性鲜亮收紧并呈现了鲜亮的回调，张峰逐步将组合的中小市值股票做了大幅减持，初步加仓保险、钴等行业，三季度周期行业在6月份经济数据超预期的背景下呈现了大幅的上涨，保险、钴等行业让基金获得了不错的涨幅；四季度初步，张峰对白酒股停止了必然的减持，同时适度参预了5G等板块的行情，12月份又大比例增持了券商、银行、水泥等板块，为2018年开局做好了筹备。
可以看出，张峰在行业配置上受益匪浅，2017年的大蓝筹行情让他在白酒、保险、钴、品牌中药等行业获得了不错的收益，全年度基金净值涨幅34.11％，沪深300涨幅21.78％，居同类基金前25％分位。
“从个人禀赋来说，我本人有比较强的宏不雅观计谋运用才华。专注于中恒久的变革，同时停止短期高频的数据跟踪，这让我们对于潜在变革保持敏感。因为逾额收益越来越高的时候，意味着行业的风险收益比在下降，我们必要通过亲密的跟踪来决定露出的风险敞口何时停止切换。”对于本人的行业配置才华，张峰讲道。
造成以行业配置为着手点、以中不雅观为强项的投资格调
在一直的市场反响中，张峰逐渐造成了以行业配置为着手点、以中不雅观为强项的投资格调。
详细来看，首先，张峰会通过宏不雅观计谋对于市场格补救止判断，这主要基于经济、无风险利率的变革，以及对应的风险偏好位置等维度。好比，在经济和无风险利率同时上行的时候，市场格调偏差价值，这时候用PB-ROE模型挑选价值股的方法相对愈加有效；在经济和无风险收益率下行，风险偏好在中等位置时，市场格调偏差发展，这时候用PEG估值方法相对愈加有效；在经济和无风险利率下行，但风险偏益处于高位的时候，这时候市场格调偏差主题，用目的市值法折现法估值相对愈加有效。
确定格调后，中不雅观层面，张峰会在同一类格调中停止根本面比较，思考行业景气度能否上行或者行业中龙头企业盈利能否上行。例如，对于恒久景气度比较不变的行业，可以蒙受历史估值的中枢附近；对于偏周期类的行业，则更希望在历史估值中枢下面的30%去买。主要起因是恒久不变行业的估值更多在中枢和上轨颠簸，传统周期类的行业，估值更多在中枢和下轨附近颠簸。
别的，张峰还格外留心行业的平衡配置，他暗示，其组合最大行业配置的仓位是30个点，能买到上限的行业必需是沪深300里面根底比例凌驾5%的大行业，例如金融、食品饮料、医药、家电和电子等。
最后，在选股上，张峰会尽量选择行业龙头企业停止投资，因为龙头公司的抗风险才华最强，这些公司的绝对增速和增速不变性，根本上在行业中挨近前列。
“我的基金组合主要基于对价值和发展格调判断，主题类时机相对会疏忽，尽量少去赚纯估值提升的钱，更多赚经济趋势或者财富趋势的钱。”张峰说。
仓位灵敏注重主动择时
除行业配置外，张峰逾额收益的另一大 季报显示，农银汇理计谋精选的股票仓位调整灵敏，以至曾在2016年一季度停止过季度内的大幅度调整。
2016年初，张峰基于对春季行情相对乐不雅观的判断维持较高仓位，这让基金净值在市场急速下跌中丧失惨重；一月下旬，张峰对组合停止了较大幅度的减仓，组合的弹性大幅降低；随后在 3 月初，张峰又对组合停止了大幅度的加仓，相对较好地享受了 3 月中下旬的快捷反弹；二三季度，张峰继续大幅加仓，股票仓位从一季度末的66％进步至89％，尔后四季度小幅减仓至83％。
全年来看，尽管农银汇理计谋精选的基金净值由于年初仓位较高遭遇较大幅度下跌，导致全年未能实现正收益，但张峰随后的几次仓位调整都较为及时，且抓住了新能源汽车、有色小金属、军工信息化、PPP 等行情，调停了不少吃亏。2016全年，该基金净值下跌6.30%，沪深300同期下跌11.28%。

2018年也是张峰仓位打点比较胜利的一年。农银汇理计谋精选的股票仓位在2018年一季度末就大幅从82.9％降至59.9％，尔后陆续加仓至2018年末的70％。截至2019年末，农银汇理计谋精选的最新股票仓位为86.2％。
“2018年在经济下行、去杠杆等利空因素影响下，市场大幅下跌，我在三月初就大幅降仓至契约要求的下限附近，后续不停保持低仓位运作，减少了后续市场下跌对基金净值的打击，全年择时操纵对基金收益奉献较大。”2018年农银汇理计谋精选净值跌幅为17.51%，同期沪深300跌幅为25.31％。
张峰曾在采访中暗示，专户投资的工作经验让本人比较留心控制回撤，因而有着比较强的仓位打点意识，会自上而下综合思考经济、活动性、风险偏好等因素变革停止主动择时操纵，在市场风险较大时停止大幅的仓位调整，例如2016年和2018年。
Wind数据显示，农银汇理计谋精选自张峰2015年12月接任以来的最大年度回撤为25％（2018年），这一年沪深300下跌25.31％，同期基金净值跌幅为17.51％。
降低换手率，提升选股对逾额收益的奉献
由于上述行业轮动和仓位打点的起因，张峰的整体调仓频次较为频繁，换手率也相应较高，此中2016年度的换手率一度凌驾8倍。
但随着基金规模的增多和投资框架的一直修正，张峰也有意识地减少了大比例调仓和择时的频次，最近3年换手率已经不变在3~4倍区间，但仍略高于国内偏股型基金均匀2.5倍摆布的换手率程度。

别的，张峰近几年在投资上的另一大变革，是提升了自下而上的选股才华。
例如，差异于过去多选择行业龙头停止投资，2019年起，张峰初步在组合中配置优异的次新股，例如科沃斯、迈为股份、康龙化成等，此中康龙化成已经被张峰加仓至农银汇理计谋精选2020年一季报的第一大重仓股，占基金净值比5.6％；再加上光伏、电子、新能源汽车、金融等板块的配置，农银汇理计谋精选在2019年获得了较好的绝对收益，基金净值增长率为40.28％，同期沪深300涨幅33.59％。
“以往基金的逾额收益 减持外需相关标的，最好的期货配资网，调整组合以纯内需行业为主
面对2020年疫情影响下的全球金融市场震荡，张峰也在投资操纵上做了一些应对。
年初，张峰的投资组合维持高仓位运行，在配置方面以发展类为主，并适时减持了局部价值标的以继续增配发展板块，主要重配行业在计算机、新能源、电子、医药、化装品等；二月下旬，股票配资网，张峰略微降低了一些仓位，同时对发展标的目的中涨幅较大、估值过高的局部标的停止了减持，增配了地产和建材板块，组合在一、二月份获得了很好的收益；三月，由于组合仍保持中高仓位，导致组合在回撤中遭遇了必然的丧失，张峰也依据海外疫情等起因对外需相关的标的做了较大幅度的减持，同时增持了受益于内需的行业。
截至2020年一季度末，张峰的投资组合以计算机、食品饮料、化装品、医药、教育、地产、建材、券商等以纯内需为主的行业形成，其大幅加仓的中公教育、双汇开展、迈瑞医疗等个股均受益于疫情，在一季度有不错的涨幅。

在经过3月以来的市场回调后，展望后市，张峰认为，当下已经是较好的增持权益资产的机会。
从估值角度，目前市场处于历史中枢略偏下位置，有相当局部的板块估值较低，是恒久投资的规划时点；在活动性方面，今年以来央行间断调降逆回购利率、MLF利率和LPR利率，市场整体活动性仍将继续保持相对宽松；经济和政策方面，外需相关的财富面临十分鲜亮的需求不敷情况，内需相关行业的状况会好一些，后续两会也会出台比较大的刺激政策，内需是必要存眷的重点标的目的。
详细到行业上，张峰暗示在2020年愈加看好内需相关的行业，以出产、医药、计算机、建材、工程机械为代表的内需行业大约将会有较好的表示。
（蓝鲸财经 裴利瑞）