3月6日，银城国际控股 01902，HK 正式登陆港股。当日股价曾一度跌破发行价，最终收盘价2.38港元，与发行价持平。

据悉，银城国际本次IPO共发行3.54亿股，占扩充股本后的25%，募资8.43亿港元 合1.07亿美圆 ，同时设有15%的绿鞋机制，最终发行价为每股2.38港元。

据公告披露，配资网，该次银城国际IPO将别离于香港出售股份数目14486000股股份，国际出售股份数目339776000股股份，另有15%逾额配股权。

此前配售成果公告显示，银城国际香港公开出售股份获认购不敷，相当于香港公开出售项下初阶可供认购香港公开出售股份总数35426000股的约0.41倍。由于香港公开出售获认购不敷，20940000股出售股份已自香港公开出售从头分配至国际出售。国际出售已获细微逾额认购，国际出售的承配人总数为109名。

《今天股市行情网》记者留心到，股票配资网，银城国际规划的地域性鲜亮——主力在长三角，重仓在南京，企业因规模偏小，且目前负债率高于行业均匀程度。本次虽胜利登陆港股，但是在房地产市场集中度趋高的背景下，如何吸引足够数量的投资者，仍是其不容无视的问题。

今年再冲200亿目的

《今天股市行情网》记者查阅相关质料发现，银城国际的前身为南京银城房地产开发总公司，作为一家曾经的国有企业，其开展史最早可追溯至1993年。1996年银城国际正式初步停止物业开发，1997年涉足物业效劳领域并创立银城物业，2001年获批重组为银城国际控股有限公司，配资，实现私有化。

以南京地区为主阵地的银城国际，自2005年10月小试无锡市场后，初步进一步向长三角区域扩张，规划苏州、镇江、杭州以及马鞍山等地。

截至去年11月30日，银城国共领有位于7座都会的31个物业项目。土储建筑面积为343.7万平方米，此中开发中的土储建筑面积为232.1万平方米，持作将来开展的土储有93.3万平方米，可售货值511亿元。

银城方面暗示，从项宗旨货值上看，依照公司销售1~2年周期，大约2019年公司如顺利推盘，销售金额大约能到达150亿~200亿元，大约回款濒临120亿~160亿元。

值得留心的是，银城国际曾在2018年5月喊出“实现销售200亿”的目的。但据克而瑞公布的《2018年1~12月中国房地产企业销售额排行榜TOP200》，银城国际的销售金额只要108.9亿元，仅完当年目的的五成多。

亿翰智库钻研总监于小雨讲述《今天股市行情网》记者，最近中小房企，尤其是地域性房企纷纷赴港上市，据说安徽一家房企也要筹备IPO。这些小盘股上市一方面因为联交所对于内房股的估值逻辑有变革，而赴港上市也能给企业带来融资和品牌利好。

58安居客房产钻研院首席剖析师张波直言，选择在上交所和深交所上市，要面临股本、盈利、股权等方面更严格的条件。而港交所的运作灵敏，运作也更为市场化，可为未能到达内地a股条件的公司开启融资。

不过《今天股市行情网》记者留心到，银城国际规划的地域性鲜亮——主力在长三角，重仓在南京。企业因规模偏小，本次虽胜利登陆港股，但是在房地产市场集中度趋高的背景下，如何吸引足够数量的投资者，以及是否蒙受市场偏低的定价，仍是其不容无视的问题。

规模扩张推高负债率

实际上，剖析银城国际财务状况可发现其具有“不不变性”。

招股书显示，公司的主营为物业销售，即传统的房地产开发业务，收入占比达99.9%。

银城国际2015年、2016年及2017年的营业收入别离为20.90亿元、25.02亿元和46.75亿元。2018年上半年，银城国际的营业收入则在10.7亿元，而2018年前10个月仅有36.65亿元。

毛利率方面，银城国际自2015年以来始终处于颠簸状态。数据显示，2015年~2016年，银城国际毛利率维持在30%以上，2017年则忽然下降至16.8%，2018年10月毛利率又小幅升高到27.6%。

对此，银城国际给出的解释是，2017年毛利率下降是由于物业交付所导致的收益增多、售价增多与整体市场趋势一致所致。这也反映出，这次毛利率增长并非公司整体营收上涨或是费用管控效率进步导致。

而截至2018年10月31日，银城国际的净资产负债率为380.1%，虽较该年6月30日近500%的负债率有显著下降，但与行业均匀程度比拟依然高企，这和其上市之前集中拿地、拼命加杠杆不无关系。

对此，银城国际方面给出的回答是，在搭建红筹架构时，将未分配利润分给了原国内主体，所以表上出现出来的净资产值就比较少。

负债的回升趋势与公司开展趋势相关。一个地产项宗旨开发老本中建造老本并不亚于土地采办老本，因而当一个企业处于扩张期，同时叠加开发顶峰期，其债务程度往往处于顶峰。

银城方面暗示，由于近期大量合约销售并未结转成为收入成为净资产，最终也鞭策了净负债率的回升。因而，将来随着结转收入增多及开发业务大量回款，公司自然进入债务下降周期。

张波暗示，银城国际的负债率确实高于房企的均匀程度，同时由于公司规模化扩张需求带来土地储蓄增多，也进一步推高了负债程度。他进一步暗示，尽管通过上市可以更有利股权融资，但负债率高企一定随同着企业开展的高风险性，也预示着将来公司偿债压力较大，同时可能引发企业现金流连续紧张，从而导致抵御风险的才华降低，进而影响公司的财务安详，值得警惕。