决策主力记者：胥帅 决策主力编纂：陈豪杰

“假如没有稀土，我们将不再有电视屏幕、电脑硬盘、光纤电缆。”《华尔街日报》曾这样评价。中国稀土有要素禀赋，中国稀土企业有独占的冶炼分别比较劣势，但却廉价。

10月中旬，“世界最大稀土矿60多年不停被当成铁矿开采”的新闻登上热搜，这暗地里，稀土偏离真实价值的白菜价问题不停存在。市场层面，十年不涨的稀土价格，低价出口的资源密集投放形式，稀土“贫苦化增长”令人痛心疾首。而整个国内成本市场，稀土板块没有一家千亿企业。

盛和资源(600392)，百亿市值的稀土企业，从单有冶炼技术到把握国内国际稀土矿的跨国巨头。9月底，盛和资源(600392)董事长胡泽松蒙受了《决策主力人物·专访董事长》栏目专访，论述了稀土将来的专业化途径、“双循环”模式下的企业应对形式、国企混改的新思路等。在他看来，财富专业化分工比半专业更靠谱，国际国内“双循坏”更垂青企业的比较劣势。

答投资者：稀土是下一代制造业引擎

周一早顶峰，成都市区人民南路南延线被车辆塞满。盛和资源(600392)的公司办公地点在南三环人南立交外侧，要避开这一天的早顶峰，董事长胡泽松习惯提前到办公室。盛和资源(600392)租用了当地国企的一层写字楼，这是租用率较高的写字楼。每天一到午饭时分，每台电梯就像早顶峰的地铁，挤进去没有挪脚的地。

一家超百亿市值上市公司却没有自持的地产物业，胡泽松这样解释：“不搞房地产，因为专业化很重要。”即便2012年借壳上市以来，这家公司经验了众所周知的地产牛市。

稀土和其他小金属之外，盛和资源(600392)的业务版图再无其他。但因为稀土，盛和资源(600392)也曾领有可相比地产的大牛市。2017年，公司和搞石墨电极的方大炭素(600516)一呼百应，掀起一轮波涛壮阔的资源股牛市。从百亿市值到300亿市值，到达盛和资源(600392)迄今为止的市值高峰。

“假如再早几年上市，预计涨得更凶猛。”有盛和资源(600392)的员工津津有味地如果上市发生在2010年，那是稀土板块真正意义上的第一轮大牛市——数得上来的三倍股就有北方稀土(600111)、广晟有色(600259)、包钢股份(600010)。

今年，虽盛和资源(600392)股价创下2013年以来历史新低，但因自带稀土题材而热度不减，颇受投资者存眷。

今年9月，投资者互动平台上，盛和资源(600392)每天都要回复投资者接踵而来的问题，有问热点的，也有关怀业绩的，固然还有报怨和质疑的。

股价顶点到低谷的循环，跌宕起伏的“过山车”让投资者变得脆弱和敏感。胡泽松对这种情绪有鲜亮的共情，他乐意向投资者说点行业的硬货：“我希望投资者存眷到稀土的需求，投资者紧盯稀土四个元素 镨、钕、铽、镝 ，镝在重稀土里面约占10%摆布，量小而弥足贵重。”对于非专业人士，不必然弄得懂门捷列夫元素周期内外的稀土家族17元素。胡泽松尽量制止用纯实践和学术的语言表述行业逻辑。

胡泽松是矿产资源专家，他不停呆在一家钻研矿物原料的科研机构——中国地质科学院矿产综合操作钻研所 中国地调局成都综合操作所，以下简称成都综合操作所，盛和资源(600392)控股股东 。有关胡泽松个人经验的报导很少，他有意为个人“祛魅”。言谈之中，他更强调公司成都综合操作所的倡议人团队、技术团队、人才团队的重要性。

胡泽松双手顺搭在沙发两侧，倚靠着沙发，受访的一个半小时里，这一姿态简直没有变过。他也并不愿意争夺采访议题设置的主导权，过程中简直没有反问，也没有专业常识碾压的高傲。这自然是人们喜爱沟通的对象，不会给人盛气凌人的压迫感。

胡泽松有他的方式来表达重点，那就是加重语气。“人类社会三次财富革命，农业革命，工业革命，智能制造！”这是胡泽松的得意提炼。

谈回稀土，胡泽松又会把语速调回正常，他要完成一段关于稀土行业史的讲义。

“有人说叫工业的维生素，到如今我们可以看得到的，稀土是下一代制造业的重要引擎。”胡泽松说，稀土在十七、十八世纪就被发现，上世纪80年代有一些大的开展。这里的大开展是1978年，胡泽松进入成都综合操作所的五年前。当年3月18日，时任国务院副总理方毅主持全国科学大会，首将稀土技术写入大会呈文，并将攀枝花、包头、金川三大共生矿的综合操作列入重点攻关结构。成都综合操作所最早参预了这三大资源基地的开发成立。上世纪80年代探明的稀土储量，中国一度占到全球的70%以上。再到1991年，邓小平视察上海群众提出著名的稀土指示——中东有石油，中国有稀土。

稀土 rare earths ，词达其义，公认的稀缺资源。但稀土近年的价格走势却是“稀土不稀”。今年9月25日，轻稀土氧化镨价格为32.35万元/吨，也就是2011年2月的程度；重稀土金属镝价格为2210元/千克，也简直是2011年年初的程度。

谈价格关键：需求还是需求

10年间，短暂的脉冲上涨还是有的，稀土牛市脱离不了产品阶段性的价格暴涨。

第一次以“笑剧”呈现。2011年1月到7月，稀土价格半年涨十倍。稀土原矿主、分别厂商、加工厂商都乐开花，北方稀土(600111)当年净利润增速超300%，包钢股份(600010)净利润增速超60%。

第二次却以悲剧呈现。2017年7月到9月，金属镨价格从不到50万元/吨涨到超70万元/吨。但到当年12月，金属镨价格跌回至50万元/吨。盛和资源(600392)当年净利润增速超10倍，北方稀土(600111)净利润增速超3倍，短暂的利润爆发并不令人欣喜，谁都知道是缺乏连续性的过眼云烟。盛和资源(600392)、北方稀土(600111)、包钢股份(600010)股价触顶后一蹶不振。领有白云鄂博这个世界第一大稀土矿的包钢股份(600010)，股价已经彷徨于面值退市 目前是1.16元/股 的边沿。

两次稀土价格暴涨都与忽然收缩的供给有关。2010年，中国限制稀土出口，稀土出口配额比上一年减少四成。2017年，政府重拳冲击黑稀土和不法开采。

胡泽松对稀土供应不充裕带来的价格震荡有很深化的认知。

“供给不充裕下有两种选择，一个就是拼命抢，另一个就是暂时放弃。”胡泽松提到的“拼命抢”，是指过去“无老本意识”的一种短视——缺乏生态、环境、经济硬约束的横蛮开采，进而互相恶性压价。低价出口稀土原矿或者粗成品，再高价引进国外制制品，这是中国稀土贫苦化增长的资源诅咒。已故的“中国稀土之父”徐光宪对此忍无可忍，曾结合14名院士呼吁“警备稀土”。

为防止稀土低价流失，我国组建六大稀土集团 盛和资源(600392)为中铝成员单位 ，施行稀土消费指标总量控制。胡泽松认为六大稀土集团的消费指标总量控制阐扬了极大作用，“整个市场秩序变好。”但稀当地货业盈利状况却没有因而改善。在方案之外又造成黑稀土的双轨市场，低老本稀土挤出高老本稀土，最终呈现全行业业绩欠安。

稀土价格难上去的暗地里，在于黑稀土的低价，而其低价来自消费方边际老本定价，但这一老本却未包孕环境污染等隐形老本。因为黑稀土的挤出效应，正规稀土及过密化资源投入的却难获较好收益。

低价暗地里，我们的稀土资源禀赋和工艺禀赋正遭到挑战。

胡泽松重复说：“中国企业有先发劣势，好比说我们目前的开采技术，最好的股票配资网，包含我们的冶炼分别技术。”

胡泽松认为，稀土价格的关键不在收储和价格政策，而是庸俗需求。商品价格由边际需求的价值排序决定，越靠前，中国的稀土禀赋威力越充裕显现。

胡泽松重复念叨的稀土四个重要元素 镨、钕、铽、镝 ，它们庸俗应用无一例外是永磁资料。套用胡泽松财富革命的论述，前智能制造时代没有磁材需求，这可解释稀土价格恒久低迷之因。

“大数据、人工智能，包含如今随同着一系列产品，它的暗地里是磁性新资料。岂论如今德国的4.0也好，美国的制造业回归也好，都离不开稀土元素。”胡泽松描述稀土之于智能制造，等同空气和水之于人类。

“需求，还是需求，瞄准需求……”胡泽松把重要的事情说了三遍。

稀土的低替代弹性决定了高边际价值，成为了各国的卡脖子资源。“全球有1.2亿吨潜在和正在开发的稀土资源，如今国际背景下，稀土供应问题会连续若干年，因为它已成为财富瓶颈，各国都十分器重。”

总结下来，胡泽松认为，稀土价格的关键在于庸俗需求。而此刻，因为庸俗需求的爆发，似乎稀土价格有望进入新的较好周期。

说对外破局：中国企业应参与国际循环

“一个成熟的行业，供求关系是相对不变的。”胡泽松乐不雅观对待中国稀土的恒久趋势，只管当中仍有不确定性需求带来的重复。

依据资产边际定价原理，实际开挖交易的稀土价值量影响国内稀土储量的将来现值。用更通俗的语言，国内稀土要“待价而沽”。

国内国际经济双循环提供了新一种可能——参预国外稀土矿山开采，再萃取分别成制制品运往国内。中国稀土贫苦化增长的旧有构造来了一个倒置，这一回，该轮到领有比较劣势的中国企业赚钱了。

“大循环意识就是中国企业的劣势和国外资源的交融。”胡泽松认同中国企业应该参与到国际循环，为国际稀土供应链作出应有的奉献并占有必然的份额。

Mountain Pass 芒廷帕斯 矿山，中国之外最为优异的稀土矿山之一。上世纪70年代，仅这一地便满足了全球一半以上的稀土需求，这是属于美国的稀土时代。但高昂环保老本和当地居民施压，2000年摆布，该矿关停。2017年，盛和控股子公司新加坡国贸的参股竞争项目公司MPMO胜利竞购了芒廷帕斯稀土矿。公司此前公告称，MPMO已与纽交所上市公司Fortress Value Acquisition Corp签署《合并协议与方案》，将通过换购取得后者的局部股份。2018年1月，矿山初步复产，2018年全年稀土矿产量到达1.5万吨，并实现对外销售。

“据海关统计，我们从国外运回了6万吨REO 稀土氧化物统称 。”胡泽松对盛和资源(600392)参预芒廷帕斯颇为骄傲。当中意义不仅是增多国内稀土市场的产品增量，还是中国企业操作技术禀赋劣势融入全球市场——按产品的要素奉献比例从头分配当中的经济剩余，扩充了全球稀土市场的整体规模。若没有更低老本、更具环保、更考究消费效率的稀土分别技术，稀土储量只存在会计账目上的意义。

2020年的卓越地质人才评选中，胡泽松还把芒廷帕斯加工工艺改进写进参评的理由。他写道，“改进工艺实现规模化消费，产能比历史最高值翻番。”

盛和资源(600392)将相似的技能花样应用于格陵兰岛一处大型稀土矿。格陵兰岛领有丰硕的矿产，央视财经援引《金融时报》报导称：“格陵兰岛据预计储藏有约莫3850万吨稀土氧化物，而全世界其他处所的稀土氧化物总量约为1.2亿吨。”

2016年，盛和资源(600392)认购澳大利亚格陵兰矿物能源有限公司股权，成为其单一最大股东。丹麦格陵兰南部科瓦内湾80平方公里内，盛和资源(600392)有不高于60%的开发份额。

“它是全球稀土皇冠上的明珠，我们把尘埃掸掉了，这就是我们的价值。”胡泽松说，他们花了450万澳元 约为2000万元人民币 的价钱，但很多企业想花钱也不必然买得到，这不是靠砸钱能处置惩罚惩罚的事。

中国稀土分别冶炼技术之于全球稀土市场的比较劣势，这是胡泽松强调当下专业化分工在国际市场，而且在双循环市场的真正意义。这也答复了前文不搞房地产的起因——“不要干一些十分费力以至是外行的事”。

“我们从农业社会脱胎出来，大家对专业化十分冷淡，动不动就说财富链，动不动就叫通吃，在高度兴隆的后工业文明中，这种思维会亏损的。”从原资料到高端环节都“把人全赶出去”，胡泽松把这种做法视作抢地盘、占位置，他认为这个过程应该早点完毕，必必要有专业化的财富分工。

参预国际合作强敌环伺，胡泽松有芒刺在背之感——专业化冶炼不去融入“双循环”的分工市场，分工程度和市场容量会踟蹰不前，先天劣势将演化为后发优势。

这濒临著名经济学家杨小凯曾论述斯密古典经济学的精要，通过勤俭反复进修费用，专业化分工完玉成要素消费效率的提升。

美国重建稀土加工环节之难，难处就在反复的高进修费用 失去的专利、经历、工艺、消费设备 。依据参考音讯网曾援引的国外报导，美国可能必要15年工夫重建国内稀土供应链。

盛和资源(600392)的技术结合制，制止了到国际市场接纳传统高杠杆并购资源矿山的途径。这两种并购道路自身就有利有弊，高杠杆途径在行业顺周期容易取得高额回报，技术结合制则能管控风险。“要有冲劲，但是不能成为疯狂的赌徒。要有对前瞻项宗旨开拓拼搏意识，底线在那里。搏完以后我的根本盘还要在那儿。”胡泽松说。 胡泽松暗示，在控制负债和费用状况方面，盛和资源(600392)用不到3000万笼罩全球10%的稀土资源。胡泽松把2012年借壳上市以来，盛和资源(600392)向高庸俗大举并购视作“增多体量，配资，强壮身体”的第一阶段。2016年通过严峻资产重组，盛和资源(600392)又把握国内重稀土矿产。所以，盛和资源(600392)的资产负债率从2014年的29.54%增至今年的43.65%。

最近两年，盛和资源(600392)进入第二阶段，强壮肌肉和筋骨，也就是走出去的国际化之路。

讲混改思路：重点是互利双赢

盛和资源(600392)的国际化让胡泽松一度孕育发生焦虑感，“前面的路线不知道有多少个雷。”这是说企业在国外假如犯下初级谬误，就可能被人家逐出市场。

这触及到中国企业走出去的遍及问题，惯性思维与差异处所风俗、规则、品德标准、法律和不雅观念的辩论。胡泽松举了一个简略例子，“国外不给人加班费，不告你告谁？”

前两年大火的《美国工厂》纪录片，讲演了福耀玻璃(600660)同美国工人在文化、办事方式、价值认同方面的隔阂和辩论。

胡泽松认为，企业面对的多元辩论并非不成调和，关键是互利双赢，尊重当地规则和对方感受。“好比我们和澳大利亚格陵兰公司竞争，政策性问题由当地人去办理。在美国，我们只是提供一些效劳，不去碰劳工之类的问题。”胡泽松把波及国外规则的岗位，譬如国外社区公共关系等交给当地人。胡泽松强调盛和资源(600392)要有崭新的思维应对国际化，多样人才计谋是一种表示。

为互利双赢就不能独吞独吃，胡泽松把存眷点放在境外稀土的独特开发，而不是占有。实际上，这是从头划定产权构造或权益的一种计谋，更强调经济剩余索取权的效益分配，而非所有权关系的排他性占有。“你反面人家双赢，人家就不卖给你了，这是很简略的道理。”对此，胡泽松用了一个形象的比方，假如两口子天天相互卡脖子，在床上都不敢一起睡觉，“没准就被掐死了”。

这种计谋随不确定的经济关系而调整，必要灵流动态的微不雅观运营机制适应。在胡泽松看来，盛和资源(600392)的分散股权正好协助公司“走出去”，“假如没有这样的股权构造，股票配资网，我们走出去会遭到一些影响。”全球化之中，绝对控股可能会孕育发生毛病，导致一些非经济纠纷。成都综合操作所持有盛和资源(600392)14.04%股份，持股比例凌驾5%以上的单一股东只要四位。盛和资源(600392)的股权构造和上世纪80年代联想创设时类似，只管资产性质是国有企业，但胡泽松等打点团队在财务、人事和运营决策有极大的自主权。

这类公司机制创新被写入中国经济史，但含糊的产权设置也容易引发所有者与打点者的辩论。通过从头安排产权合约处置惩罚惩罚当中不合，但有的胜利，有的失败。成本市场呈现，它的容纳性似乎处置惩罚惩罚了这一难题，折衷的分散股权成为一种新的产权安排。它的长处很鲜亮，制止绝对控股下代办代理人的承办替代。这段工夫，进步上市公司质量的“国六条”出炉，旨在激励混改试点企业上市。从这点看，盛和资源(600392)提供了一个可供钻研的样本，终究公司营收从2017年的52.04亿元增长至2019年的近70亿元。

但分散持股的弊端鲜亮，“横蛮人”突如其来搅局。4年前，成本市场,“宝万之争”就提醒了分散股权的脆弱之处。

从动机角度，胡泽松认为，分散股权潜在的外部打击不是问题，“横蛮人进来也是希望收成价值，假如不能取得价值，那就大失所望。把局破了，就酿成砸盘。”

归根结底是要把盛和资源(600392)的盘子做大，而不是变小。所以，政策导向、市场导向、企业导向是胡泽松重复提到的关键词，“市场要素是离客户近，还是离我们消费的近？是不是通过要素整合进步效率？我的才华能否能够跟得上？”

这三大关键词是企业家对要素布列组合后的预筹，又波及到胡泽松对企业家精力的了解——酷爱、物质鼓励及价值伦理。

固然，比拟这类抽象不雅观念，投资者更关怀盛和资源(600392)的业绩，股价涨不涨。如何止住盛和资源(600392)长达两年半的利润下滑颓势，这是胡泽松眼下直面的挑战。 实习生范芊芊对本文亦有奉献

记者手记：

稀土价值重估的时代来了

世界最大稀土矿白云鄂博，60多年来不停被当铁矿卖。把握了全球当先冶炼分别和稀土资源的中国企业，卖的却是白菜价，稀土缺乏定价权让人痛心。

“冰冻三尺非一日之寒”，中国稀土未把握定价权有开采无序、分散交易等诸多供给端的起因。但更重要还是需求。诚如胡泽松所说的三大文明阶段，高铁、智能手机尚未崛起的前智能制造时代，对稀土的需求没有想象中那么高。

但智能制造时代已经降临，需求增长势必会增多稀土整体价值。比拟过去十年，这是将来稀土价格的最大变数之一。

所以在供给端，必要搭建稀土的统一议价交易平台和集领会谈的“共容”行动机制。而在需求端，激励市场消费更多的智能制造产品，增多上游的资源需求。

必要说一下胡泽松对专业化分工的了解，这是“双循环”背景下的一种考虑。无论是稀土还是其他商品消费，没有高度专业化的分工构造，市场便无奈拓展。反过来，市场越拓宽，稀土这类产品的价格才越有支撑。

■相关公司：

盛和资源(600392)

■市值：116亿元

截至10月28日

■核心合作力：六大稀土企业集团之一中铝集团成员单位。从单一稀土分别冶炼商，到把握上游资源的国内巨头。

■机构眼中的公司：财富链规划齐全，兼具轻稀土及重稀当地货品。在国内矿产及冶炼配额收缩以及海外稀土项目相继投产的背景下，公司稀当地货品及海外产品具有较好合作劣势。

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