上海某绩优私募的总经理王强 化名 讲述记者：“如今一些内资喜爱‘抄作业’，外资买什么就跟着买什么，所以每天的陆股通成交量和买入卖着名单都成了必看的内容。”

数据显示，截至3月8日，2019年以来北上资金净流入超1000亿元，成为a股重要的增量资金来源，其投资标的和格调也因而成为局部公私募基金存眷的对象。内资机构在增强外资动向研判的同时，有的采纳跟随买入、提早暗藏、预先减持外资持股比例过高的个股等应对计谋。业内人士指出，外资的操纵手法多元，绝非单纯的价值投资。

北上资金动向“每日必看”

随着北上资金一直流入，外资在A股的话语权越来越高，也日益成为内资机构存眷焦点。

中国证券报记者采访多位机构人士理解到，局部内资机构对外资交易行为的钻研和应对集中在三方面：一是跟随外资“买买买”；二是提早买入，期待外资“抬轿”；三是从防风险的角度，减少局部外资持股比例较大的个股。

王强暗示：“一些内资喜爱跟着‘抄作业’，外资买什么就跟着买什么，每天的陆股通成交量和买入卖着名单都成了必看的内容。因为在过去一段工夫，那些外资占比较高的股票，往往能鲜亮跑赢市场均匀程度。”

不过，单纯的跟随计谋并不容易奏效。王强暗示，“这里面有一个关键问题是，即使跟着买了，我们也不知道外资在个股上什么时候撤离，并不是那么好精准跟踪的。所以，还是得有本人完好的投资逻辑。”

上海一家大型公募基金人士则暗示，外资的持股格调较为鲜亮，因而在外资连续流入A股的大趋势下，也可以选择提早出场“暗藏”，期待外资“抬轿”。“去年底有些机构买入了出产股和银行股，这两个板块很受外资喜欢，今年以来也是外资的主要配置标的目的，两个板块在年初都表示不错。不过，假如外资对这些板块的配置比例到达预期，这种提早暗藏的计谋可能就不那么奏效。”

值得留心的是，依照证监会要求，所有境外投资者 QFII/RQFII/陆股通 对单个上市公司A股的持股比例总和，不凌驾该上市公司股份总数的30%。一旦上交所/深交所通知联交所个别沪股通/深股通股票的境外持股比例合计到达28%，任何有关该沪股通/深股通股票的进一步买盘即不获采取，直至该沪股通/深股通股票的境外持股比例回落至低于26%。从这个角度看，假如北上资金对个股的持仓触发“限购令”，将可能给相关个股带来卖盘压力。

前述上海公募基金人士暗示，假如外资对某些个股的持仓迫临持仓上限，将会思考提早减仓或卖出相关个股，制止因为单纯的交易性因素带来的打击。

北京一家公募的权益投资总监则认为，将来外资的忽然离场将成为内资机构的日常风险防备内容。“已经将外资的资金动向、行为形式等纳入本人的投资框架中，停止日常监测与钻研。”他说，“随着外资进入A股的比例越来越高，外资的话语权和在个股上的定价权会越来越强。一方面，必要钻研他们偏好的市场格调和介入个股的节拍和特点，例如何时买入卖出，持股周期是非等，从中剖析利润来源，争取‘取其精髓’；另一方面，在遇到外资和我们雷同的持股状况时，更必要认真钻研比照双方手中的筹码，减小外资忽然离场对我们构成的打击，将来这会成为日常防风险的要点之一。”

深圳一家私募的投资总监也表达了雷同的担心，他说：“当前外资在局部个股上的持股比例过高，濒临30%的持股上限。买超了必需卖，当一致性预期造成的时候，买盘就会成为卖盘，对个股的打击也会较大。所以，即即是对外资偏好的行业和个股，投资时也不应该集中度太高。这对集中度通常较高的私募而言，考验更大。”

“对手盘”手法多元

尽管目前从持股总量上看，外资的力量似乎不强，但在个股上，则可能成为主导力量。今天股市行情网数据显示，截至3月8日，北上资金对上海机场(600009)、顾家家居(603816)、欧普照明(603515)、方正证券(601901)、伊利股份(600887)、大族激光(002008)、华测检测(300012)、美的集团(000333)、贝瑞基因(000710)等9只个股持仓量占畅通股的比例凌驾15%。从公募基金2018年四季报看，上述9只个股中的不少个股目前外资持股数量已经凌驾公募基金在去年底的持有数量。

有基金经理感慨，目前局部个股的每日成交量中，外资的成交占比一直进步，以至影响个股走势。随着将来外资连续流入A股，外资有可能成为公募基金的对手盘，必需增强研判。

从北上资金对个股的持有状况看，外资持股变革的确格调多变。例如，北上资金对京东方A的持股表示出了“追涨”的特点：近期京东方A股价涨幅较大，在2018年12月京东方A股价处于底部时大量减持的北上资金也随即迅速增持，持股比例迫临前期高点。然而，从2018年以来的持股状况看，北上资金对五粮液(000858)等个股的持有量则表示为一直买入，持股比例一直抬升，而对五粮液(000858)的股价颠簸并不在意。

别的，北上资金也存在忽然大幅买入的行为，例如贝瑞基因(000710)。2018年5月至6月，北上资金大幅增持贝瑞基因(000710)，持有畅通股的比例从不敷1%迅速提升至凌驾13%，尔后只管贝瑞基因(000710)股价震荡下行，但北上资金未再大幅增持或减持。

上海某大型公募基金计谋剖析师暗示，外资在A股的体量一直变大，其操纵手法也愈加多元。目前外资在A股市场的操纵同样包含趋势和配置两类，以至也有做多空计谋的，详细手法好比买入茅台的同时融券卖出五粮液(000858)，在市场急跌状况下，有时也会大量卖出，绝非单纯的价值投资。

上海长见投资总经理唐祝益称，从种类上看，外资侧重相对海外市场比较共同的标的，如白酒、家电等板块的个股。在外资连续净流入的过程中，这类股票在市场下跌过程中表示较好，出现出十分好的不变性。“海外成本是恒久资金，对市场的不变性会有作用，但是过度夸大这个作用也是没有须要的。从历史的角度来看，外资流入的差异阶段作用是纷歧样的。在净流入阶段，外资连续买入，会有效提升一些优异资产的估值程度。在外资占比到达了必然平衡之后，颠簸性就会表现出来。”他说。

唐祝益认为，从香港经历来看，海外资金还会导致股价呈现长周期的颠簸性与短周期的趋势性，这与资金的性质与投资行为有很大的关系。投资的标准性与资金的恒久性，要求这类资金更多以公司报表作为投资按照，这会导致股价在中短期呈现很强的趋势性。此外，配置因素会加大股票颠簸与海外市场的相关性。

前述深圳私募投资总监也指出，外资的投资视角通常是站在全球范围，有时会遭到全球经济联动影响而并非是看空A股而短暂退却，这种资金的流出往往更令人猝不及防，因而要求内地的机构投资者具备钻研全球资产颠簸规律的才华，具备全球投资视野。

存眷投资理念差别

知己知彼，百战百胜。面对外资在A股的影响力日积月累，局部机构也暗示将存眷内资机构和外资机构的投资理念差别，钻研外资的交易行为和买入节拍，预判及进修其如何阐扬定价权作用。

唐祝益剖析称，国内投资者遍及强调周期性与发展性，出格存眷发展性的颠簸性，导致股价颠簸幅度远远凌驾公司业绩的颠簸幅度，因而习惯于周期操纵的投资者不大白，在经济下滑的状况下，为什么外资如此喜欢出产股。以白酒为例，从去年三季度初步，受宏不雅观经济环境影响，白酒公司的销售呈现了压力，收入增速低于市场预期，国内机构投资者遍及减持。而年初以来，外资大规模流入，最好的股票配资网，在1000多亿元的流入资金中，凌驾30%的比例配置在白酒行业，龙头公司更是占据了大头。

唐祝益暗示，从国际经历来看，海外投资者更存眷公司的恒久价值。以美国市场为例，可口可乐、麦当劳等公司恒久维持在20-30倍PE的合理估值程度，投资者更多是从业务不变性、现金流、分红率等角度对待公司的恒久价值，疏忽公司的短期业绩颠簸。从实际运营来看，对于规模宏大的公司，短期业绩的颠簸往往不具有连续性，投资者过度存眷业绩的发展性更多是短期行为。他认为，国表里机构投资者理念上的差别最终会被国际化的逻辑替代，优异龙头公司将享受更好且不变的估值程度。一个明显的例证是，在港股市场，国际成本恒久盘踞在腾讯、香港交易所等有核心合作劣势的公司，这几个公司更是取得了超过市场均匀程度很高的估值，其PE恒久维持在30倍以上。

不过，关于定价权之争，也有业内人士表达出差异的不雅观点。信达证券首席计谋剖析师陈嘉禾认为，即使外资买入量很大的内地股票，外资对内地股市交易价格的定价才华依然很弱，因为外资的换手率切实太低。对于大局部崇尚价值投资的外资而言，一年50%以上的换手率被认为是难以蒙受的，而20%的换手率被认为是比较合理的。但成交而不是持仓，才是决定市场交易价格的关键。

尽管如此，机构人士仍然对外资的深度钻研才华恋慕有加。上述深圳私募的投资总监称：“外资机构往往对企业的判断有相对成熟的剖析方法，而且非常注重细节。”他举例说，股票配资，一家全球知名对冲基金最近在为公司的投资组招聘几位有查询拜访记者背景的查询拜访员，希望协助投资组搜查、论证一些公开信息之外的信息，查询拜访员对投资组间接负责。“看来他们已经在做筹备，应对A股市场的各种复杂环境。”他说。

王强则指出，外资的资金期限和查核周期通常比较长，投资者的预期收益也没那么高，便于他们恒久稳健地从A股获取收益。内资机构假如要做他们的对手盘，不只要在投资逻辑、投资计谋、钻研力量等技术方面对标，更应该在制度上向他们“靠拢”。他暗示，国内投资者预期收益高，对产品的查核周期一般又较短，带来的成果往往就是“外资抄了内资的底”，配资，内资总是在追寻，且往往还追在高处。与其探讨A股的定价权将来是在外资还是内资手上，不如探讨定价权是在长线资金还是短线资金手里。只要定价权把握在长线资金的手中，A股威力真正走向专业化和价值投资的标的目的。

□今天股市行情网记者徐文擎林荣华