海康威视：公司保持稳健增长，云边联结迎AI大时代

　　海康威视 002415

　　事件：

　　公司发布2017年度业绩快报，公司2017年实现营业总收入418.95亿元，同比增长31.91%;实现归属上市公司股东的净利润94亿元，同比增长26.60%。

　　点评：

　　公司2017年业绩增长稳健。

　　全年来看，安防行业庸俗需求回暖，公司2017年实现营业总收入418.95亿元，同比增长31.91%，继续保持稳健增长;营业净利润102.46亿元，同比增长49.93%（主要因为2017年6月实行新的会计原则，将与日常流动相关的退税计入其他收益，因而营业利润增长较多）;归属于上市公司股东的净利润为94亿元，同比增长26.60%。在利润率方面，公司2017年净利润率为22.44%，保持不变。单看四季度，公司实现营业总收入141.65亿元，同比增长31.3%;归母净利润为32.47亿元，同比增长26.24%。公司在2017年研发投入继续保持在较高程度，一直加快新技术向新产品的转化，如AGV、萤石云等新产品增长鲜亮。别的，公司还一直提升打点与经营效率，实现了公司业绩的稳健增长。

　　安防行业增速回暖，云边联结迎AI 大时代。

　　在经过2015-2016年宏不雅观经济低迷所带来的需求不振后， 2017年中国安防行业庸俗需求回暖，前五大安防应用领域公安、交通、楼宇、学校以及金融皆有不错表示。别的，在人工智能技术的开展与行业需求的动员下，公司的AI 摄像头出货占比一直提升，多个智能安防项目有望快捷落地。公司在2017年CPSE 安博会上推出多种包孕边沿计算以及AI Cloud 的新产品，并提出云边联结的智能化安防开展标的目的。我们认为在将来前端办法一直高清化背景下，数据传输老本将大幅度提升，而海康提出的前端边沿计算+后端AI Cloud 处置惩罚惩罚计划，可以有效降低数据传输所带来的老本累赘。具备边沿计算才华的前端将收罗到的数据停止挑选、压缩并标签化，数据传输压力变小，后端办理速度也将得到提升，合乎将来安防领域智能化、高清化、实时化的需求与应用要求。

　　目前政府已出台一系列智能安防相关政策，将来如无人零售、人脸识别等需求也将一直增多，在政策与需求的双重动员下，有望呈现更多人工智能+安防的产品和处置惩罚惩罚计划，安防行业新空间也将被打开。海康威视作为安防领域的绝对龙头，有望深度受益于新需求的开拓。

　　别的，海康在工业4.0领域也具备必然的劣势。公司一方面依托恒久在图像办理领域的技术积攒，推出了多种工业摄像机产品，另一方面公司深耕WMS堆栈打点系统，加上公司的AGV 物流车已经造成一套领有自主体系的仓储物流打点计划，公司将来将有望受益于工业4.0时代的到来。

　　盈利预测、估值与评级。

　　我们认为海康威视在传统安防领域规模劣势鲜亮，而且深耕AI+安防处置惩罚惩罚计划，提出的云边联结合乎将来行业技术开展标的目的;在新兴应用领域，公司规划工业摄像机、AGV、物流仓储打点系统等新标的目的，有望受益于工业4.0时代的到来。我们大约公司2017-2019年EPS 别离为1.02/1.31/1.65元，当前股价对应PE 别离为42/33/26倍。思考到公司在安防领域的绝对当先地位，且在人工智能技术上获得了冲破，并逐步向工业4.0领域拓展，成漫空间已被打开，理应享受更高的估值溢价。我们赐与公司2018年38倍PE，6个月目的价为49.78元，初度笼罩赐与买入评级。

　　风险提示：

　　智能化过程中呈现的技术替代风险;国内市场需求增速放缓的风险;海外市场销售体系成立不及预期风险; 新业务不确定性较大，呈现吃亏的风险。

　　大华股份年报点评：业绩合乎预期，摈除安防AI时代

　　大华股份 002236

　　业绩合乎预期，现金流鲜亮好转。公司2017年实现营业收入188.44亿元，同比增长41.38%;净利润23.79亿元，同比增长30.33%，EPS0.82元，合乎预期。扣非净利润23.4亿元，同比增长36%;运营流动孕育发生的现金流量净额9.14亿元，同比增长94.21%，各项现金流指标鲜亮好转。公司拟向全体股东每10股派发现金2元（含税）。

　　毛利率进一步改善，处置惩罚惩罚计划收入占比鲜亮提升。2017年公司安防行业毛利率为38.23%，比上年同期提升0.52%;境内毛利率36.97%，较去年同期提升1.63%。处置惩罚惩罚计划毛利率到达43.19%，较去年提升1.63%，收入占比从去年的48.75%提升至52.2%;产品毛利率39.08%，较去年提升2.17%。

　　加大研发投入，AI技术进入国际一流。2017年研发投入17.89亿元，同比增长25.55%，占营业收入比重9.49%。公司基于深度进修对视频中人、车和物的检测和各类属性的提取，性能指标已经到达国际一流。公司的车身识别技术可以识别130种车辆品牌以及3，000多种的车型。年报披露，公司2016年在人脸识别领域的LFW上获得排名第一;2017年，公司在文本检测和识别领域的ICDAR上3项排名第一，在场景流识别领域的KITTI排名第一。

　　推出高清人工智能安防芯片，全生态规划摈除安防AI时代。芯片是视频监控硬件实现多维感知的关键，视频监控进入人工智能时代之后，行业对视频监控企业的需求从以单纯硬件的提供商为主转变为在芯片、硬件产品、算法全生态规划，可提供软硬件一体化的处置惩罚惩罚计划提供商，进一步进步了行业进入的技术壁垒。公司研发设想的相关芯片主要用于摄像机及存储产品。公司年报披露2017年推出了撑持4K分辨率和人工智能的新一代芯片产品，股票配资网，通过自主研发芯片，公司提升芯片的定制化、专业化与差别化才华，支撑处置惩罚惩罚计划的拓展。

　　投资建议：公司作为全球安防龙头企业之一，将是本轮人工智能+安防红利的最大受益者之一，其积攒的人工智能技术和市场渠道才华将赋予公司向多个新兴行业横向复制的劣势。我们大约公司2018-2019年EPS别离为1.07、1.5元，维持买入-A的投资评级，6个月目的价30元。

　　风险提示：安防智能化市场拓展不及预期。

　　合盛硅业：有机硅双龙头，有机硅再扩产，剑指全球工业硅

　　合盛硅业 603260

　　有机硅再扩产，财求实力支撑公司恒久开展。公司继此前方案扩建10万吨硅氧烷后，再次公告拟扩建20万吨硅氧烷项目，反映出看好将来几年有机硅行业的开展时机。2017年公司运营性净现金流19.29亿元，同比增长107.66%。公司账面现金充沛，这次投资资金全靠银行贷款及自有资金来完成，不摊薄股权，也反映出公司对本身现金流的自信心。

　　有机硅行业供需构造改善，价格连续上涨。我国有机硅行业市场出清，企业数量由15家缩减至10家，有效产能间断两年没有大增长，而庸俗需求保持不变增长。行业动工率大幅提升，2018年3、4月份行业动工率连续在90%以上。DMC价格由年初的2.8万元/吨，上涨到3.4万元/吨。6月份山东上合峰会，大约将会影响山东东岳、金岭等企业的动工。行业今明两年没有新增产能投放，行业高景气有望连续。

　　龙头企业有序扩张，行业合作格局优化：政策限制20万吨以下有机硅单体项目成立，环保趋严进一步进步辇儿业进入门槛。2017年我国有机硅单体有效产能约270万吨，海外地区约240万吨由5家企业高度把持。新增产能方面，新安股份15万吨大约19年底投放，合盛硅业20万吨大约2020年投产。行业进入龙头企业有序扩张，迈向把持合作格局新时代。

　　工业硅-有机硅全球双龙头，煤电硅一体化构筑核心合作力：公司工业硅总产能75万吨，有机硅单体总产能将达93万吨，均是全球第一。公司主要项目安身新疆，操作当地低价煤自发电，造成煤电硅一体化财富链，老本当先劣势鲜亮。财富链一体化成立，也有利于产品构造的调整，进一步加强公司合作实力。

　　盈利预测：大约公司2018-2020年EPS别离为4.18/5.03/5.89元，对应PE别离为17.76/14.78/12.62倍，维持买入评级。

　　风险提示：价格大幅下跌;产能投放不达预期;新项宗旨不确定性。

　　新和成一季度业绩预告点评呈文：业绩大幅增长，维生素连续景气

　　新和成 002001

　　业绩大幅增长，二季度供给缺口刚性或将加大。

　　2017年第四季度公司实现营收21.45亿，实现归属母公司净利润8.01亿，同比增长68.36%、124.36%。营养品板块业务中维生素产品：维生素A、维生素E、维生素D3、生物素（维生素H），随同2017年中期初步的史上最严环保核查，整个维生素行业供给端收缩显著，价格同比2016年抬升100-600%不等。2017年三季度，帝斯曼发布2017-2018超恒久维生素A减产方案。10月31日，世界最大的柠檬醛供应商巴斯夫柠檬醛发生火灾，其先后发布了本身柠檬醛及庸俗中间体、维生素A、E停产的不成抗力申明。这次事件影响进一步发酵，局部采购巴斯夫柠檬醛做维生素A的厂商逐渐遭到影响，构成维生素A和维生素E的行业供给缺口濒临50%、30%，维生素A和维生素E价格将大幅上涨。外 媒大约欧洲巴斯夫将在今年二季度后期或第三季度前期威力供应维生素A和维生素E，而此前巴斯夫的产品库存在一季度即将见底，因而二季度维生素A和维生素E供给缺口刚性将加大，51配资，两大种类价格连续景气。

　　蛋氨酸业务在收入体量上具备再造一个新和成潜力。

　　蛋氨酸公司营养品板块将来的潜力大种类，目前一期项目5万吨已于今年投产，总体结构设想产能在30万吨，剩余产能即将在将来3-5年逐步释放。完全释放后体量可媲美国际蛋氨酸龙头。蛋氨酸行业集中度极高，公司是全球第八家具备蛋氨酸核心消费技术的企业。蛋氨酸庸俗需求增长不变，且和维生素庸俗简直重合，因而公司蛋氨酸业务有望与维生素板块阐扬协同效应，凭仗公司强大的维生素销售渠道，可以迅速推广蛋氨酸产品，缩短早期的产品培育期，节约渠道成立老本。

　　香精香料业务连续发展，新资料业务增多公司多元化增长点。

　　公司自2007年初步开展香精香料业务，凭仗的强劲的研发实力，以及和维生素上游中间体协同消费的效应，根本可以担保每年推出一个新产品，且局部产品已经具备较强的国际合作力，公司山东消费基地结构用地1000亩，已经结构多个潜力产品，大约该板快将来可以保持20-30%不变增长。公司新资料业务主要是PPS产品，PPS一期项目5000吨目前运转正常，二期10000万吨项目已经成立完成并试车。

　　盈利预测及估值。

　　大约公司2018-2019年实现营业收入127.36亿元、143.45亿元，增速别离为107.87%、12.63%。归属母公司净利润49.95亿、50.03亿元，增速别离为、201.49%、0.15%。大约2018-2019年公司EPS为3.95、3.96元/股。

　　杭氧股份：气体业务快捷发展，中国的气体巨头正启航

　　杭氧股份 002430

　　投资要点 工业气体市场广大，气体业务快捷发展。市场不停将杭氧当一个强周期股对待，而疏忽了公司的发展性。公司的办法业务确实是强周期属性，受益于化工投资而快捷回暖。但公司的工业气体业务始终处于快捷成恒久，2010年刚上市时公司工业气体收入仅2.58亿元，2017年则到达了近40亿--八年增长14倍，上市以来年复合增速47%，即使在经济最低迷的2014-2016年仍保持快捷增长态势，我们认为仍有望继续保持下去。

　　气体行业是个强者恒强的行业，国外四大气体巨头占有了全球90%的市场份额，但我国气体市场较为分散，成熟度不高。我国气体市场空间宏大，2017年我国工业气体市场空间约1100亿，年均增速约为GDP的两倍，在工业分工化的大趋势下，像杭氧这样的第三方气体公司将饰演越来越重要的角色，具有广大的行业扩张空间。随着气体收入体量的一直进步，公司抗风险才华也越来越强，作为本土体量第一的气体经营企业，公司运营现金流富余，上市公司身法也在融资方面具备劣势，都为公司气体业务进一步开展奠定了坚实的根底。

　　气体业务具备优良的现金流特性。工业气体接纳现场制气+零售市场并行的销售形式，现场制气：一般签订15-20年长协，客户答允保量保价，保障了公司运营的不变性，锁定了风险。零售市场：将气体液化后通过槽车运输，客户主要为必然销售半径内的较为分散的工业企业，零售价格随市场价格颠簸，但远高于长协价格，具备可不雅观的业绩弹性。因而，工业气体是一个特殊的行业：不变富足的现金流、高弹性的零售市场、滚雪球式的外延扩张。即使在2015-2016周期低迷时运营流动现金流净额这两年仍保持4个多亿，表现了优良的抗周期性。

　　化工投资高度景气，订单业绩高增长可期。2017年公司共取得了空分办法及石化办法订单38.17亿元，同比增长46.8%。受益于大炼化+煤化工万亿规模投资崛起，我们推算整个十三五期间空分办法市场需求约 600 亿（公司市占率已到达 60%以上），依据我们调研理解，2017 年下半年初步，化工投资热情一直加码，办法招标逐渐进入顶峰期，18 年订单高增长可期。公司办法订单的执行周期一般在1 年至1半，充沛的办法订单保障了后期业绩的快捷增长。

　　盈利性预测与估值。我们十分看好公司气体业务的恒久发展，同时也看好办法业务的强势复苏，公司有望复制林德法液空等国际气体巨头的成远程径，成为中国的气体巨头。大约公司2018-2020年公司可实现净利润为8.02、11.08、13.01亿元，对应PE别离为21.48、15.54、13.24倍，维持买入评级。

　　风险提示：订单确认不达预期;气体业务扩张放缓

　　华东医药年报点评：业绩合乎预期，创新及国际化连续推进

　　华东医药 000963

　　业绩增速合乎预期，研发投入增多。

　　公司四季度实现营业收入63.89亿同比下滑-1.22%，实现净利润2.90亿，同比增长15.55%，四季度收入及净利润增速同比去年略有放缓，主要系浙江省两票制在2017年11月正式实行，公司商业板块中的调拨业务流失导致。此外公司公司研发费用比拟去年大幅增多，导致公司打点费用逐季度递增，全年打点费用同比去年增长40.65%，呈文期内公司销售费用同比提升13.04%，低于去年同期6个百分点，控费及精密化打点大趋势不减。江东项目二期项目2017年17年初步开工，占地约224亩，总投资约28亿元，主要为公司后续糖尿病产品线做产能支撑。

　　糖尿病管线逐步完善，期货配资网，国际化创新之路转型初步

　　公司目前已经造成了以阿卡波糖为主的糖尿病治疗领域系列用药，相关科室及销售渠道规划完善，在此根底上导入潜力新品有望实现快捷放量，将来将支撑起公司50亿元以上的国内糖尿病产品线。目前，在研的治疗糖尿病药物种类凌驾20个，主要包含TTP273（GLP-1一类新药）、HD118（DPP-4类一类新药）、卡格列净、曲格列汀、地特胰岛素、门冬胰岛素、德谷胰岛素、雷珠单抗等种类，已初阶造成糖尿病临床主流用药的全笼罩。公司国际化开展走上征程，将来将逐步实现由仿制药药企向综合型创新药企的转变。公司在研产品管线丰厚，此中1.1类新药3个，3类仿制药15个，生物相似物5个，波及领域包含抗肿瘤、糖尿病、抗凝血、抗传染等多个类别，丰厚的研发管线为公司提供可连续增长的动力

　　积极拓展OTC渠道，产品梯队完善，内生增长稳健

　　百令胶囊是目前支撑公司医药工业收入主要种类之一，呈文期内公司在继续推进基层市场销售以外，建设专职步队大力开拓全国OTC市场与自费病人市场，为百令后续的连续增长建设有效市场渠道，大约百令胶囊将来三年将继续保持10-15%的增速。公司大二大种类阿卡波糖在呈文期内实现收入冲破20亿，随同一致性评价逐步推进，基层市场拓展配合进口替代，有望继续保持30%增速二线种类免疫类克制剂，环孢素和他克莫司均在这次医保目录调整中受益，在核心种类他克莫司高增长动员下整个免疫克制剂板块有望保持30%以上增速。质子泵克制剂类产品随同营销梯队改善有望保持20%以上增速。达托霉素随同各省医保逐步执行以后，有望成为5个亿的大种类。公司医药工业板块有望继续保持20%-25%的增速。

　　盈利预测及估值

　　大约公司2018-2020年实现营业收入313.20亿元、353.65亿元、400.83亿元，增速别离为12.53%、12.92%、13.34%。归属母公司净利润21.95亿、27.26亿、34.54亿元，增速别离为23.40%、24.16%、26.70%。大约2018-2020年公司EPS为2.26、2.80、3.55元/股，对应PE为29.00、23.35、18.43。