今天股市行情网8月28日讯 2018年网易经济学家年会夏季论坛近日在北京嘉里中心大酒店举行。中国人民大学金融信息中心主任杨健在会议期间向今天股市行情网暗示，中小投资者若想挣脱“韭菜”命运，在弱市环境下更应该垂青内在价值，在强市环境中才看博弈价值。

此外，在目前经济环境欠好的状况下，他还建议中小投资者应该远离那些高负债率、股票质押率高的企业，这些企业因为较高的股票质押率导致面临高昂的平仓资金，可能存在打点团队弃舟风险。

今天股市行情网：目前a股市场低迷，您怎么看将来股市走势和变革？

杨健：任何市场都有一个形势，如今大家都看到了，市场不景气，或者说前景欠好。大家都说股市是市场的晴雨表，如今的确经济形势也欠好。过去经济形势不错的时候，股市也很欠好，大家认为，股市没有造成对经济形势的晴雨表功能。如今呢，倒真合乎了。的确经济欠好，股市也欠好，正好双方趋势一致了。

第二个逻辑，任何人对市场的判断，往往会被市场教育的。市场是全体投资者的自信心，也是资金面和其他面独特培养的。目前来讲，实体经济在转型过程中，国家也增强了监管的力度，最好的股票配资网，从市场的角度，证监会让两个交易所暴露牙齿，对上市公司比以往监管更多了。

今后外一些角度讲，目前尽管国家试图减少公司的税赋，但是对于上市公司，因为上市公司在税赋和其他信息方面与非上市公司比拟，更公开通明，执行的更严格，所以减税的这些利好对它们还没有兑现。

第三个严峻利好，中国版的401k方案还没有施行，也就是说养老金、社保基金等没能真正进入到市场来，但是从实践上来讲，这些资金要想进来，因为这些资金是大家的养老资金，是老苍生(603883)生命保障的资金，是不敢轻易出场的。 综合这些因素，市场彻底翻转还必要必然工夫。第三个因素有美国可借鉴的例子，因为美国的401k方案， 美国的股市繁荣了8年。

今天股市行情网：您大约中国版的401k方案真正入市，会有很长周期吗？

杨健：不会，如今都已经在方案中了，如今是让这些资金进入，它们不敢进。因为谁负得起责任，假如一旦跌个10%，后果谁承当得起。你也不能把老苍生(603883)的钱拿过去去救市去。

今天股市行情网：所以如今还是要看股市自身的恢复性，是吗？

杨健：如今这个市场的恢复状况，也根本上到了价值投资的时刻了，可以说濒临底部。

今天股市行情网：那我们对于中小投资者来说，二级市场如何选择优异的股票，制止成为被割的韭菜？

杨健：关于上市公司、股票或者机会的选择，这是三个问题。首先呢，对于第一个问题，有三个判断考量规范。第一，上市公司是不是处于一个好的行业；第二是上市公司是不是有诚信；第三，上市公司是不是有前景，以上是对公司的考量。

第二个问题，因为我们投资股票的时候是，每一股每一股去定价和购置，因而每一个股票毕竟有多少含金量，这是要做严格定价的，大家必然要记住，好公司不必然是好股票。

第三个逻辑，即使是好公司或者好股票，假如你买的价位不适宜，或者没有投资价值也不行。所谓投资价值就是每只股票的定价与市场价格的差额，假如每股的定价是15元，如今的市场价格是10元，那么就有5元的投资价值。所以投资最重要的是看每只股票的投资价值毕竟有多大。而这个投资价值自身就是巴菲特所说的安详边际。这个安详边际越宽，投资价值越大，反之亦然。所以对于投资者来讲，毕竟每只股票在什么工夫点上能够取得安详的、丰厚的投资价值。

今天股市行情网：那对于一般的投资者来说，怎么去判断这个投资价值呢？

杨健：这并不是一个难的事情，这个定价一般状况下是有五个根本规范，第一是绝对价值，换言之，这个定价跟市场是无关的，它反而说毕竟给你多少回报。换句话说，巴菲特说的威廉姆斯的定价实践是对的 巴菲特竭力推崇威廉姆斯的《投资估值实践》 ，即依据现金流来定股票的价值，这也就是股票的内在价值；

第二，尽可能用比较宽的范围定价，好比说差异市场的定价，哪一个市场的定价更好，差异行业的定价，用大的范围定价，比较偏差绝对价值。除了这些，你还要详细状况详细剖析。还要看这个股票属于哪个行业，这个行业的遍及定价是多少，市盈率、市净率，均匀值是多少？这只股票具有哪些将来潜力概念，会不会受市场追捧。

除此之外，还要思考到，在市场的投资逻辑中，市场上的头部公司、比较好的公司会受市场追捧，这就长短线性定价。那么除了非线性定价，还有重要一点是有没有交易对手。一只很好的股票因为没有很好的交易对手，可能活动性很欠好，或者市场欠好，无奈取得很好的收益，这时候我们把它称为博弈定价。所以在定价过程中，诸多定价方法城市很有用，只是价值投资者你要永远都坚持一种定价，要否则你会永远与市场失之交臂。

今天股市行情网：上述五类定价比较合适当前的中国投资者？

杨健：上述五类定价都在市场中适用过。强市的时候，博弈定价比较好，因为有博弈对手；在弱市的时候，一般强调绝对价值和内在价值比较好。内在价值就是强调的是现金流和自身价值，相当于兵荒马乱的时候，到底是金戒指好还是馒头好。那必定是馒头好。巴菲特为什么说不要过分存眷市场，为什么说哪怕明天关门，我也不怕。因为他买的股票，每年的那些分红就足以支撑它的现金流。

今天股市行情网：那如今弱市环境下，很多企业可能现金流都不敷，那如今这种状况下对投资者来说能否一个好的机会？

杨健：这个问题正好是针对上市公司的问题。在弱市状况下，跟之前差异的是，如今上市公司由于呈现判断失误或者其他状况，它们把本人的股票拿去质押，取得更多的现金，投很多项目，但是由于市场环境欠好，它投资的股价跌到质押的临界点。这时，上市公司就会呈现银根紧缩，现金流紧张，此时上市公司的负债率、表外融资等其他财务风险就应该是投资者比较存眷的。假如公司的质押率低、负债率低，那么说明公司有必然的现金去投资，这样有利于它在弱市或者市场不景气的状况下保留下去。

今天股市行情网： 如今很多上市公司大股东股权质押，质押率很高。

杨健：这里是另一个问题，大股东应该做表内融资而不是表外融资。很多大股东做表外融资，51配资网，是因为私心所祟。这也就是说，有些大股东质押的宗旨，是用这个钱，而不是用公司的钱去投项目，然后希望未来用定增价格购置本人的项目取得更大的利益。换句话说，许多上市公司用注水的猪肉卖给自家公司，自家注的水，再卖回自家公司。这种公司，大股东质押风险一旦呈现，它的打点团队和实际控制人就会发生变革，这样的公司前景堪忧。

今天股市行情网：从上市公司治理上看， 有没有对大股东的约束机制来制止上述的问题？

杨健：公司治理上，我们有没有督导机制，来对大公司的这种行为停止评判。因为大股东把这么多股权质押，至少不是件好事。一旦呈现资不抵债的状况，必定容易呈现弃舟行为。

今天股市行情网：那么回到投资上，对于中小投资者说，如何去选择资产配置奉求市场中的“韭菜”命运？

杨健：从过去来看，最好的股票配资网，有价值的上市公司少，对机构投资者来说，韭菜又多，那么呈现那种追涨杀跌的行为。如今呢，正好是股价跌到一个比以往更合理的程度。那么恒久来看，股市只是我们投资的标的之一，比较好的选择是可以选择公募基金。那么这里有货币基金、债券基金和股票基金等混合型基金，投资者可以多选些基金作为资产配置的方式。第一呢，公募基金，证监会的监管是很严格的，第二个，公募基金的投资标的，城市比较通明；第三，公募基金的打点费比较低廉。那么在市场恢复过程中，最好的方法还不是间接去二级市场找好股票、好公司、好价位，可以试着去投些基金，以免呈现未来踏空的现象。

今天股市行情网 刘培 liu [email protected]