证监会副主席方星海再提新股上市首日限价： 弹簧效应构成新股均匀回报率变低

“新股上市首日限价具有弹簧效应，在短期内价格超涨，构成投资者预期高度一致、自觉追涨，放大了股票的价格扭曲，构成新股均匀回报率变低。”证监会副主席方星海近日提出了上述钻研结论。

方星海是在2月16日出席“中国经济50人论坛2019年年会”时，以《新股上市首日限价的弹簧效应》为题颁发了个人不雅观点。所谓弹簧效应，是弹簧压下去的幅度往往小于弹起来的幅度，即新股上市首日限价后呈现价格超涨。此前，在出席第二十三届 2019年度 中国成本市场论坛上，他暗示，“新股上市首日有44%的涨停板限制，期货配资，酬报限制导致价格分歧理，并且限制了交易。首日涨停板这个事情要钻研，我个人觉得应该打消。”

这次在“中国经济50人论坛2019年年会”上，方星海暗示，在引入“极大市盈率”概念后，剖析后可以发现，一是当前的制度安排下，新股上市之后间断上涨工夫更长，极大市盈率更高；二是到达极大市盈率以后，一年和两年之后，假如投资者在涨停板打开以后买进去的均匀回报率，总体来说在限价以后回报率很低；三是创业板因为个体小，新股限价以后，扭曲效应更鲜亮。

“目前新股上市首日涨44%，随后间断涨停几天，最后打开涨停那天的静态市盈率，这就是极大市盈率，是一级发行市盈率和二级市场回升市盈率的叠加。”方星海解释。

据方星海介绍，上述钻研是依据2009年7月1日至2014年6月30日期间的934个IPO样本，以及2014年7月份以后至2018年6月30日期间1016个样本，比照极大市盈率的表示，期货配资网，以及一两年以后的市场回报率来判断当前制度安排的效果，有了上述三方面钻研发现。

对于在IPO定价尚未厘革的状况下，建议厘革二级市场的价格，他解释：“二级市场价格改起来相对容易一点，二级市场价格改好了，其实是为此后IPO的价格厘革发明了一个很好的参考，不然IPO价格厘革也没有参考。”

有钻研者暗示，透过证监会副主席方星海两次讨论性的个人不雅观点，尽管是钻研性结论，并不是官方政策结论，但将来一级市场和二级市场价格厘革充裕阐扬市场机制的思路值得等待。

目前，依据证监会发布的《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的施行意见》，科创板市场新股发行价格、规模、节拍主要通过市场化方式决定，强化市场约束，对新股发行定价不设限制，最好的股票配资网，建设以机构投资者为参预主体的询价、定价、配售等机制，充裕阐扬机构投资者专业才华。这意味着科创板发行定价将完全打消间接定价，片面施行询价定价，进一步强化了定价过程中市场机制的作用，不再限制发行价格。

业内人士认为，在上市公司定价方面，打消间接定价，通过市场化询问定价，打破市盈率倍数的约束，有利于在发行阶段对上市企业合理定价，这对即将上市的企业来说有很大的协助，它是一种合理定价、科学定价的方式。