□ 兴业证券(601377)首席经济学家 王涵

中国经济的开展以及经贸开放，鞭策中国进一步参预到全球经济、出格是亚洲周边国家的经济中。全球经济一体化的进一步深入，出格是亚洲经济的一体化，相当于给中国提供了应对中美贸易摩擦的筹码，降低了贸易摩擦对中国的打击，是中国经济的“护城河”。中国继续扩充对外经贸开放，进一步增强同全球其他地区的经贸联络，会进一步降低贸易摩擦带来的打击，稳固中国经济的“护城河”。

说起中国经济，当前难以回避的一个话题就是中美贸易摩擦。从经济数据来看，自去年中美贸易摩擦爆发以来，中国经济增速还是遭到了一些拖累。很多人拿上世纪七八十年代的日美贸易摩擦来跟当前的中美贸易摩擦比照，因为两者有很多类似之处。从久远一些来看，大家可能担忧中国会不会呈现相似日本的状况，因为日本在其时呈现了财富空心化、资产泡沫以及后面的经济低迷等问题。

中国已深度融入全球经贸

我们首先从日本和德国说起。战后，日本、德国的经济都增长迅速，开展为出口导向型经济体。与当前中国所面临的外部环境相似，上世纪80年代的日本、德国都遭遇过贸易摩擦问题。在日美贸易摩擦的同时，德国也遭遭到了一些来自美国的贸易摩擦，好比1985年的广场协议，也要求德国马克升值。

但两国尔后的开展却有很大差异。上世纪80年代后期，51配资网，日本贸易顺差与GDP的比值连续回落，而德国贸易顺差与GDP的比值则是回升的。此中一个重要起因可能是贸易顺差的形成，日本的贸易顺差其时过多依赖美国，因此当日美贸易摩擦爆发之后，日本经济缺乏缓冲；而德国贸易顺差中主要是对欧盟内部的顺差，对美顺差占比大幅低于日本。好比，1985年，日本的贸易顺差主要来自美国，对美贸易顺差占比高达87%；德国对欧盟其他国家顺差占比约68%。所以，当对美顺差遭到打击时，日本贸易顺差也就不成制止收窄，而德国则通过对欧盟内部的顺差抵消了对美顺差的打击。

从这里可以看到欧洲一体化给其时的德国带来的劣势：在面对美国的贸易摩擦时，德国通过增强欧洲内部的经贸交换来对冲掉了与美国贸易摩擦的打击，相当于通过欧洲一体化构建了本人的“护城河”。从这里可以看到经济“护城河”在应对贸易摩擦中的重要性。那么对于当前的中国，能否有足够深的“护城河”呢？

简略来说，中国已有“护城河”，这得益于两个因素：一方面，中国已深刻参预到全球经济贸易中；另一方面，亚洲经济一体化已初阶造成。

中国已经开展为全球贸易网络中的“系统性重要节点”。2000年以来，中国参与WTO，深深融入到全球经济中，在全球经贸一体化的鞭策下，全球贸易网络构造已发生了深化的变革。2000年，股票配资网，全球贸易网络中最重要的地区是美国、德国和日本，其他地区依照贸易量和贸易关系，大概归属于这3个地区，独特形成3个集群。其时中国位于日本集群，并且日本集群更多隶属于美国集群。

但到2016年，全球贸易网络已转变为别离以中国、美国、德国为首的3个集群，并且集群内部之间以及集群之间关系变得愈加复杂和严密。比照2000年和2016年，可以看出2个重要的变革：1，中国在全球贸易网络构造中已经成为影响最大的经济体；2，全球贸易联络已变得愈加严密。

亚洲经济内循环已经造成

亚洲经济内循环已经造成，并且中国在此中有重要影响。中国在全球贸易网络中已变得越来越重要，同时，亚洲内部各地区之间、出格是中国跟亚洲其他地区经贸联络愈加严密。而亚洲经济一体化，相当于构建了中国经济的“护城河”。

第一，工厂外部依存度方面，亚洲内部之间这一指标高达0.58。这里看的是工厂进口零部件的地区散布占比，用的是博鳌亚洲论坛亚洲经济一体化进程2019年度呈文中的数据，剖析经济体之间的零部件贸易份额，选取SITC第6、第7、第8部门中主要的22种零部件产品。钻研发现，中国内地在亚洲其他地区的工厂外部依存度中份额都较高，好比在日本、韩国可以高达0.3以上，在越南、印尼也有0.25~0.26。

同时，亚洲地区整体上的工厂外部依存度，对亚洲内部可以到0.58，像泰国、印尼等对亚洲内部的依存度以至到了0.7以上。工厂外部依存度数据指向亚洲经济的一体化进程。

第二，中国在亚洲各经济体出口增多值海外依存度中占有重要地位。制造业出口商品的增多值，一局部来自本经济体，另一局部来自其他经济体，通过进口的方式传导到出口增多值上。博鳌亚洲论坛亚洲经济一体化进程2019年度呈文中，使用亚洲开发银行WIOD数据库以及出口增多值分解模型，剖析经济体制造业出口中增多值的来源，给出了出口海外增多值依存度的数据。

可以看到，亚洲各经济体的制造业出口国外增多值比率大概处于10%~30%区间 新加坡、中国香港比较特殊 ，并且来自亚洲内部的局部在此中占有重要地位。同时，国外增多值中，中国在亚洲内部经济体中的排序简直都位列第一位，显示出中国在亚洲经济的内循环中阐扬了重要影响。

第三，中国成本逐步加大在东盟的投资力度，影响力正濒临兴隆经济体。从东盟FDI 国外间接投资 的来源状况来看，2015年以来中国鲜亮加大了对东盟的投资力度。中国在2015~2018年东盟FDI中占比9.1%，已经濒临日本 10.4% 以及欧盟 9.6% 在东盟的投资力度。而美国曾经是东盟最大资金来源方，但最近几年中国在快捷追赶。

第四，经济上关系的增强延伸到了政治外交上，更多亚洲国家在外交上倾向于增强同中国的联络。今年以来，在中美贸易摩擦的背景下，亚洲多国指导人仍明确暗示了跟中国的友好关系，好比新加坡、菲律宾、马来西亚、日本等多国指导人在差异场合都有亮相，这担保了中国周边环境的不变。

做好本人的事是厘革和开放

亚洲经济一体化的造成和深入，相似于上世纪80年代的欧洲之于德国，对于中国经济相当于是“护城河”，可以有效减弱贸易摩擦对中国的打击。

增强与周边国家的经贸一体化是一方面，同时，中国也在金融、成本市场方面加大开放、推进厘革，期货配资网，全方位加深同全球的联络，诸如金融开放11条、片面打消QFII和RQFII额度限制、片面打消在华外资金融机构业务范围限制等。

成本市场制度厘革方面，从上市公司和资金两端鞭策成本市场成立。资金端主要在于引入“长钱”，包含养老金体系的完善以及加快开放引入外资。上市公司方面，主要在于上市交易股票制度的厘革，包含科创板的推出和增强对上市公司的监管，进一步进步二级市场的定价才华，更有效的定价体系威力进步金融资源的配置效率。金融方面，主要是增强同全球的沟通，这同样有助于稳固中国经济的“护城河”。

“做好本人的事”，就是厘革和开放。贸易摩擦这个外部打击带来的更多是中恒久的变革。

从中恒久来看，中国遭到打击更重要的起因是内部的问题，也就是老的增长形式难以为继，毛病逐渐透出来：杠杆率偏高、市场化水平不够等。要想从基本上扭转这一窘境，还是必要中国加快厘革和开放，来更好处置惩罚惩罚内部问题，进而改善外部环境。政府所强调的“做好本人的事”，其实就是厘革和开放。2019年8月以来，政府鲜亮加大了厘革和开放的力度，好比设立上海自贸区临港片区、成立深圳中国特色社会主义先行示范区、LPR厘革等，力图通过释放厘革红利和开放红利，构建高质量开展体系，进而更好地应对外部环境的打击。

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