决策主力记者：唐宗全 决策主力编纂：何剑岭

做多还是做空？做纽约金还是上海金？做期货还是现货……这几个问题搅得投资者罗辑 化名 头疼。

2月20日，罗辑的黄金期货多头被他平掉了，如今懊悔不迭。在和《今天股市行情网》记者交换的时候，罗辑说：“就像杰西·利弗莫尔在书中描写的一样——‘不要失去你的部位’，如今我面临同样的困境。”

近期，市场呈现了“外盘逼仓”的不雅观点，“逼仓可能只是个噱头，但黄金的走势确实很蹊跷”。期货和现货之间、内盘和外盘之间，黄金和国债之间，黄金和白银之间呈现了“多重背离”的特征。

“其实，黄金的上涨，都是情绪惹的货。”罗辑说。

黄金向何处去？应对计谋如何？卖掉之后，黄金创出新高，还有什么比“找不到买点”更让人头疼的？

表里背离：外盘黄金强，内盘黄金弱

疫情来了，市场参预者都很慌，出格是美国股市大跌之时，人人都在寻找时机，要么想投机，期货配资，要么想避险。不谋而合地，大家都存眷了黄金。

截至北京工夫4月18日1:00，伦敦金现货报1685.98美圆/盎司，冲破前期高点之后初步回落。北京工夫4月18日0:41，上海金交所“黄金9999”现货报价370.10元/克。

从日K线上看，内盘黄金近期走势鲜亮弱于外盘，价格在前期高点之下被压得死死的，技术面上也没有走出冲破行情，涨幅鲜亮落后。

期货市场方面，纽约金主力合约却一度把前期高点踩在脚下，但是上海期货交易所的沪金主力合约并不跟随外盘，走势跟上海黄金交易所的“黄金9999”形态大概一致。

国内市场的黄金价格为什么这么弱？

“中国黄金进口实行配额制，出口被严格管控，中国内地黄金市场跟海外黄金市场还真不太一样。国内的黄金，反映了国内市场参预者的预期。国内现货市场冰封了一段工夫，还待恢复元气。”罗辑说。

从记者对珠宝业的实地查询拜访也可以看出来，黄金现货市场人气低迷，恐慌预期又远不如海外投资者强烈，所以国内市场涨不动也是合乎逻辑的。

期现背离：外盘期货强，外盘现货弱

期货强，现货弱，这是近期外盘黄金的显著特征。

截至4月16日北京工夫16:00，纽约黄金期货和伦敦金现货基差为33美圆/盎司。而4月13日北京工夫16:43，其时的基差为58.15美圆/盎司。这还不算什么，近期两者差价曾经一度高达75美圆。有评论文章称：“这是黄金期货、现货溢价数十年来未见的高程度。”

然而国内市场要淡定得多。4月17日，上期所黄金主力合约收盘在372.18元/克，跟4月18日北京工夫0:41现货报价370.10元/克比拟，相差无几。

外盘期货为什么比外盘现货强呢？

中银国际大宗商品市场计谋主管靳怡东在呈文中指出：“近期，我们可以看到黄金期货和现货间的价差在一直拉大，再次反映出交通封闭令商品活动受阻。 例如，Comex 6月份可交割的黄金价格一度触及1785美圆/盎司，而在黄金现货市场由于差异地区畅通未便，黄金现货价格仅在1720美圆/盎司摆布，比期货价格自制数十美圆。”

靳怡东在呈文中暗示：“在上个呈文周中，随着黄金价格上涨4.9%，投机者主要通过增多多头的方式将Comex黄金净多头提升7千手至27.6万手。本周二黄金价格升至七年高位，其主要起因是由于市场对于全球经济下滑的担心以及全球央行大规模释放活动性。”

债金背离：债券走势强，黄金走势弱

国债和黄金同为避险资产，配资，货币政策宽松的预期同时利好债券和黄金。从市场行为上剖析，国内热钱更偏爱国债，境外热钱更偏爱黄金，表里盘资金的格调鲜亮差异。尽管是同一个背景，但是上演的是两出戏。

外盘市场方面，3月9日，海外疫情忽然晋级，德国国债初步跳水，美国国债见了阶段高点。3月9日以来，美国短、中、恒久国债期货主力合约都出现高位盘整特征，价格不大涨也不大跌；德国短、中、恒久国债期货主力合约都出现下跌之后的震荡盘整特征，价格颠簸尽管不大，但是整体价格程度跟3月9日比起来大幅下跌。

3月9日以来，黄金价格大幅颠簸，先大跌然后大涨，并创出2012年12月28日以来的新高。

疫情来袭，同为避险资产，表里差距鲜亮，中国资金更偏爱中国国债，外盘资金更偏爱黄金，这是为什么呢？

中诚信国际的钻研呈文暗示：“继3月25日美国出台2万亿财政刺激法案，4月9日美联储再加码2.3万亿融资方案，旨在缓解新冠肺炎疫情经济影响。2万亿美圆财政刺激已约相当于美国现有经济规模的10%，占美国2021财年预算数字的一半以上，且已远超2008年金融危机时期美国国会通过的7,000多亿美圆刺激方案。这次，美联储通过设立新工具并扩张已有工具，向家庭和企业注入信贷，向市场证实了其货币政策工具充沛。”

剖析人士认为，在这个政策背景下，美国国债的避险效果要低于黄金。黄金在美国遭到追捧是合乎逻辑的。

国内市场方面，国债走得强，黄金走得弱也是有起因的。

中信期货金融衍生品团队在钻研呈文中暗示：“本周曲线继续走陡，主要因为资金利率在短暂上升之后从头下降，短债收益率下降较为显著。资金宽松对曲线笔陡仍有支撑。10年美债收益率下降10bp摆布，中美10年国债利差扩充至187.8bp，仍处于历史高位，我国债市对外资仍有较大的吸引力。”

金银背离：黄金走势强，白银走势弱

同为贵金属，黄金和白银的走势并纷歧致，黄金鲜亮比白银强。3月9日以来，黄金已经创出新高，白银还未收复失地。同为贵金属，都曾经是货币的价值之锚，走势却各奔出息。

华泰期货钻研院有色金属组钻研员师橙在4月17日的研报中说，近期在新冠疫情于全球范围内迅速蔓延的背景下，叠加全球范围内央行所采纳的极大力度的扩张性货币政策，使得黄金在近期备受市场资金的追捧，而白银价格则是由于遭到工业品的拖累故此价格走势出现出弱于黄金的态势，金银比值一度扩充至124附近。

依据世界白银协会调研显示，白银在5G相关领域中的用量在2025年或将到达1,600万盎司 约454吨 ，而这一数字至2030年或将到达2,300万盎司 约652吨 ，届时将占据白银总供给的约2.3%。

黄金的逻辑在避险需求和反抗通货膨胀，白银其实更多的时候表现了作为有色金属的价值。世界经济遭到疫情的重创，市场预期和交易逻辑鲜亮差异，白银跌幅远大于黄金。

多空背离：基金持仓和商业头寸不合宏大

美国商品期货委员会 U.S. Commodity Futures Trading Commission 以下简称CFTC 4月7日披露的纽约商品期货交易所 COMEX 的黄金持仓数据显示，基金 非商业持仓 的多头持仓占绝对劣势，商业性持仓的空头占绝对劣势。

基金持仓方面，多头持仓占总持仓量的比重是58.30%，空头持仓占总持仓量的比重是6.40%。商业性持仓方面，多头持仓占总持仓量的比重是24.80%，空头持仓占总持仓量的比重是82.200%。从多空对阵形势上看，基金做多，现货背景的商业做空，造成了“针尖对麦芒”的态势。

不过，从增减仓上看，多空双方的情绪有所缓和。截至4月7日，商业性持仓空头减仓数量大于多头减仓数量，基金也减少了多头持仓增多了空头持仓。

这或许更音讯面上的动态有关。4月15日，伦敦金银市场协会 LBMA 发文暗示，有关黄金的运输问题正在缓解，黄金、白银价格也应声跳水。

黄金ETF持仓是不雅察看市场预期的一个重要窗口。从SPDR ETF 最大的黄金ETF基金 的黄金持有量上看，51配资，在经验了连续的资金流入之后，4月16日市场热钱难得地按兵不动。

4月16日，ETF黄金持有量为1021.69吨，和前一个交易日持平。此前，资金连续涌入黄金ETF，从今年1月初步，ETF黄金持有量稳步攀升。ETF暂停了“买买买”，4月18日凌晨，黄金价格连续回落。

情绪背离：金价在恐怖和希望间摇晃

“水可载舟，也可覆舟”，情绪可以推着黄金涨，情绪缓和了自然黄金也就有可能跌，音讯面上的风吹草动城市在黄金市场吹皱一池春水。

4月17日，美国总统特朗普方案重启美国经济的音讯以及新冠病毒治疗药物的初阶数据传来后，投资者纷纷选择风险更高的资产，黄金价格周五 4月17日 下跌了2%。

美市盘中，现货金交投于1692美圆/盎司附近，稍早一度触及1682.50美圆/盎司低点，较日高回落逾35美圆。这是冲破1700美圆/盎司之后，初度跌穿该关口！

黄金的上涨暗地里是市场情绪的鞭策，根基并不结实。罗辑对《今天股市行情网》记者暗示，“黄金走势很不不变，受市场情绪支配，做多做空都是赌博。如今市场十分不不变，金价易受音讯面刺激，其实十分分歧适操纵。”

“黄金价格从某种水平来说，是市场情绪的指标，金价走强从一个侧面反映了市场的恐慌和焦虑。自觉介入，风险极大，无论多空。”罗辑暗示。他最后给出了他的判断——大都时候继续静静期待。“假如切实手痒，可以做多‘金银比价’——买黄金的同时卖白银对冲，要涨黄金涨得多，要跌白银跌得更狠！这样可以对冲看错标的目的的风险。”

疫情还没有完毕，全球经济正经受打击，什么是安详的资产？一千个人，预计有一千零一种判断……

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